로보스타가 만드는 건 사람 대신 팔을 움직여 물건을 옮기고 조립하는 산업용 로봇이다. 관절이 여럿 달려 자유롭게 꺾이는 수직다관절, 수평으로 빠르게 움직이는 스카라, 직선 축으로만 오가는 직교 로봇 같은 것들. 그리고 이 로봇들을 엮어 만드는 제조 자동화 설비. 디스플레이 패널을 찍고, 전자부품을 붙이고, 2차전지를 조립하는 공장 안에서 이 팔들이 돌아간다. 국내 산업용 로봇 회사 가운데 매출 규모로는 가장 큰 축에 속한다.
여기서 이 회사의 성격을 가르는 한 가지를 먼저 알아둬야 한다. 로보스타는 스스로 수요를 만들어내는 회사가 아니다. 로봇은 전방 제조업체가 새 공장을 짓거나 생산 라인을 늘릴 때, 그 설비의 일부로 대량 팔린다. 반대로 그 회사들이 투자 지갑을 닫으면 로봇 주문도 함께 멈춘다. 협동로봇이나 휴머노이드처럼 '아직 오지 않은 미래 수요'를 새로 만드는 이야기가 아니라, 이미 존재하는 제조 수요에 얹혀 도는 사업이다. 성장 서사가 아니라 사이클에 묶인 구조라는 뜻이다.
내력도 짚어두자. 2018년, LG전자가 로보스타의 경영권을 인수해 자회사로 편입했다. 독립 로봇 회사였던 곳이 대기업 그룹의 우산 아래로 들어간 출발점이다. 그 뒤로 LG전자는 지분을 33% 안팎으로 유지해 왔고, 2025년 기준으로도 33.40%를 쥐고 있다. 차입은 거의 없고, 순수하게 남는 현금만 따져도 약 310억을 들고 있는 재무 구조다. 뒷배는 대기업, 곳간은 빚 없이 두툼하다. 이 두 가지가 이 회사의 평소 모습이자 기준선이다.
2026년 1월 26일, 로보스타가 FY2025 실적을 내놨다. 연결 매출 757억, 전년 대비 15.0% 감소. 여기까지는 예고편이었다. 진짜 장면은 그 아래 줄에 있었다. 영업손실 57억, 순손실 56억. 도, 세전이익도, 도 모두 흑자에서 적자로 넘어갔다. 공시 용어로 '적자전환'이라 적힌 그 자리다.
회사가 밝힌 원인은 단 한 줄이었다. '전방산업의 투자 위축에 따른 고객사 설비투자 집행 지연으로 매출 및 손익이 변동됨.' 자기 사업이 무너졌다는 말도, 무언가 새로 벌인 일이 실패했다는 말도 아니다. 로봇을 사 줄 전방 제조업체들이 공장 투자를 미뤘고, 그래서 팔 게 줄었다는 것. 산업용 로봇이 전방 사이클에 얼마나 곧장 묶여 있는지를 이 한 줄이 그대로 보여준다. 그리고 이 적자는 갑자기 튀어나온 게 아니다. 영업이익은 몇 해에 걸쳐 +18억, +11억, +1.5억으로 매년 얇아지다가 마침내 -57억으로 바닥을 뚫었다.
기준선과 겹쳐 보면 이번 적자의 성격이 또렷해진다. 매출은 2022년 1,432억이 정점이었다. 그해 영업이익 +18억, +33억으로 규모가 컸던 시절엔 벌었다. 그러다 2023년 1,027억(-28%), 2024년 891억(-13%), 2025년 757억(-15%)으로 4년을 내리 줄었다. 이익도 같은 속도로 야위었다. 2024년까지는 영업이익 +1.5억으로 아슬아슬하게 흑자를 지켰고 순이익도 +22억이었다 — 얇아진 이익으로 겨우 버틴 해였다. 그리고 다음 해, 그 겨우 지키던 흑자가 무너졌다. 하루아침의 붕괴가 아니라 4년에 걸친 완만한 하강의 끝점이다.
여기서 '회사가 무엇을 택했나'를 정직하게 갈라야 한다. 이번 실적을 가른 지배적 힘은 전방 제조업의 설비투자 사이클이고, 이건 로보스타의 재량 밖이다. 전방이 공장을 안 지으면 로봇이 안 팔리는 구조 자체를 회사가 그 해에 바꿀 수는 없다. 이건 회사가 '몰린' 자리다.
그렇다면 재량이 닿는 자리, 즉 회사가 '택할' 수 있었던 자리에서는 무슨 일이 있었나. 적자로 돌아선 국면에서 흔히 나오는 큰 자본 결정 — 회사를 사들이거나, 새 주식을 찍어 돈을 끌어오거나, 지분을 크게 움직이거나, 대규모 구조조정을 하는 것 — 이 재료 안에서는 그 어느 것도 관측되지 않는다. 모회사도 조용하다. LG전자는 2025년 10월, 보유 지분 3,256,500주(33.40%)를 '경영권에 영향을 주기 위한 목적'으로 그대로 쥐고 있다고 다시 확인했다. 적자가 난 해에도 지분을 늘려 완전히 흡수하지도, 줄여 팔지도 않았다. 우산은 씌우되 손은 대지 않는 유지다. 그러니 여기서 억지로 회사의 큰 선택을 읽어내려 하면 없는 주체성을 지어내는 셈이 된다. 정확히는, 큰 개입 없이 사이클을 견디는 중이다 — 그리고 그렇게 견딜 수 있는 밑천이 빚 없는 약 310억, 26%라는 재무 체력이다.
로봇 산업은 반도체와 정반대 국면에 서 있다. 반도체가 '이미 온 붐'을 파는 곳이라면, 로봇은 '아직 오지 않은 미래'를 파는 곳이다. 시장은 협동로봇·휴머노이드의 미래에 높은 값을 매기지만, 실제 장부는 대부분 적자이고 매출조차 뒷걸음치는 회사가 많다. 그래서 이 산업에서 회사의 운명을 가르는 건 밸류체인 어디에 서 있느냐가 아니라, 누가 실탄을 대주고 그 실탄으로 무엇을 하느냐다. 이 렌즈로 로보스타 옆에 동종들을 세워보면 통과법이 저마다 다르다.
두산로보틱스는 협동로봇 국내 1위이자 두산그룹이 68.11%를 쥔 회사다. 2023년 상장으로 공모 4,212억을 스스로 쥐었다. 그런데 FY2025 매출은 330억(-29.6%), 영업손실 595억, 순손실 555억으로 적자가 매년 커졌다. 회사는 매출 감소를 '선진시장 부진', 적자 확대를 'R&D센터 개소·인력 채용·북미 회사 인수 비용'이라 밝혔다. 무차입(순현금 약 1,770억)이라 가능한, 곳간을 지키기보다 미래를 사들이는 국면이다. 레인보우로보틱스는 다른 길이다. 창업자가 삼성전자에 지분을 넘겨 삼성이 35% 최대주주로 올라섰고, 동종이 다 같이 매출을 잃는 와중에 홀로 매출 341억(+76.4%)을 냈다. 다만 영업은 여전히 25억 적자이고, 순이익 흑자 14억은 영업이 아니라 비영업 금융수익에서 나왔다 — 오너십을 넘기고 뒷배를 얻은 쪽이다.
뒷배 없이 창업자가 홀로 버티는 회사들은 또 다르다. 유일로보틱스는 매출 369억(+5.0%)으로 외형은 늘었지만 원가 부담에 영업이 적자로 돌아섰고 순손실 247억으로 커졌다. 뉴로메카는 매출 190억(-25.0%)·순손실 220억에 부채가 자본을 크게 웃돌아 부채비율 557%, 전환사채와 차입으로 연명한다. 이 지형 안에서 로보스타의 자리가 드러난다. 삼성·두산처럼 오너십을 넘기거나 실탄을 태우는 큰 베팅도 없고, 뉴로메카처럼 빚에 쫓기지도 않는다. 순현금 약 310억, 부채비율 26%로 버틸 여력은 있되, 그 여력을 미래를 사는 데 쓰는 결정도 이 재료엔 보이지 않는다. 성장 서사도, 재량적 베팅도 없이 — 남의 설비투자가 다시 열리기를 견디는 자리다. 다른 세 회사가 미래를 사거나 뒷배를 갈아끼우는 사이, 로보스타는 전방 사이클이 돌아오기를 기다린다.
로보스타의 지금은 세 가지가 겹쳐 있는 상태다. 4년 내리 줄어 757억까지 내려온 매출과 첫 적자, 빚 없이 두툼한 순현금 약 310억, 그리고 그 사이에서 큰 개입 없이 33.40%를 그대로 쥔 LG전자. 실적을 가른 힘은 회사 밖 전방 사이클이었고, 회사도 모회사도 그 국면에서 눈에 띄는 재량적 결정을 내리지 않았다. 남의 공장이 다시 열리면 로봇도 다시 팔리는 구조는 그대로다. 그 사이클이 언제 돌아설지는 이 자료 안에서 갈리지 않는다. 곳간은 견딜 만큼 두껍고, 시간은 아직 움직이지 않고 있다.
로봇이라는 산업을 이해하려면 먼저 이 방의 공기가 반도체와 정반대라는 걸 알아야 한다. 반도체는 이미 터진 호황을 실적으로 확인하며 값을 매기지만, 로봇은 협동로봇·휴머노이드·자동화라는 '앞으로 올 세상'에 값을 먼저 매긴다. 그래서 시장이 부르는 이름과 장부에 찍힌 숫자 사이가 크게 벌어져 있다. 대부분 적자다. 그리고 그 적자를 파는 회사들이 나란히 상장돼 있다.
FY2025 한 해, 같은 방에 있는 회사들의 매출 방향부터 보자. 두산로보틱스는 330억으로 29.6% 줄었고, 로보스타는 757억으로 15.0%, 뉴로메카는 190억으로 25.0% 줄었다. 반대로 레인보우로보틱스는 341억으로 76.4% 뛰었고, 유일로보틱스는 369억으로 5.0% 늘었다. 방향이 한쪽으로 정렬돼 있지 않다. '로봇의 겨울'이라는 한마디로 다 묶기엔 레인보우 혼자 여름을 지나고 있다.
그러니 이 방의 공통 국면은 '매출이 다 같이 빠졌다'가 아니다. 정확히는 이렇다 — 미래에 대한 기대가 앞서 달리고 실적이 그 뒤를 따라오지 못하는 시간, 그래서 대부분의 장부가 적자에 머무는 시간이다. 같은 공기를 마시는데도 매출이 오르고 내림이 갈린다는 사실 자체가, 이 산업을 가르는 건 업황 하나가 아니라 회사마다 다른 무언가라는 첫 신호다.
매출 방향만 봐도 어긋나는데, 이익과 체력까지 내려가면 격차는 더 벌어진다. 레인보우는 순이익 14억으로 흑자를 냈다. 다만 이 흑자는 본업에서 나온 게 아니다. 영업은 여전히 25억 적자이고, 흑자를 만든 건 로봇을 팔아 번 게 아니라 쥐고 있던 돈에서 나온 금융수익이었다. 이 산업의 성적표는 이렇게 한 번 뒤집어봐야 진짜가 보인다.
체력의 양극단은 더 선명하다. 두산은 빚이 거의 없어 부채비율 15%, 순현금이 약 1,770억이다. 반대편 뉴로메카는 부채총계 775억이 자본총계 139억을 크게 웃돌아 부채비율이 557%까지 올라 있다. 같은 '적자 로봇회사'라는 한 칸에 들어 있는데, 한쪽은 몇 년을 버틸 돈을 깔고 앉아 있고 다른 쪽은 빌린 돈으로 다음 분기를 넘기고 있다.
로보스타는 이 극단들 사이 어딘가다. 매출 757억으로 이 방에서 가장 크지만 4년째 내리 줄었고, 오랫동안 얇아지던 영업이익이 FY2025에 마침내 57억 적자로 내려앉았다. 부채비율 26%에 순현금 약 310억으로 체력은 멀쩡한데 본업은 처음으로 손실을 냈다. 같은 겨울을 나는데 누구는 흑자를 찍고 누구는 557%의 부채에 눌리고 누구는 멀쩡한 곳간을 두고도 적자로 돌아선다. 이 갈림을 만드는 건 업황이 아니라 회사의 구조다. 그 구조는 두 개의 선택으로 풀린다 — 누가 돈을 대주느냐, 그리고 그 돈으로 무엇을 하느냐.
로봇처럼 실적보다 기대가 앞서는 산업에서 가장 먼저 결과를 가르는 건 '누가 실탄을 대주느냐'다. 적자가 이어지는 동안 태울 연료를 어디서 얻느냐의 문제이고, 이건 날씨가 아니라 회사가 과거에 고른 자리다. 로보스타는 2018년 LG전자가 경영권을 인수해 33.40%를 쥔 자회사가 됐다. 두산로보틱스는 2023년 10월 상장하며 스스로 4,212억을 공모로 조달했다. 레인보우로보틱스는 삼성전자가 2023년 유상증자로 약 590억을 넣으며 들어왔다. 세 회사 모두 등 뒤에 두툼한 뒷배가 서 있다.
그 반대편에 뒷배 없이 창업자가 홀로 버티는 회사들이 있다. 뉴로메카는 박종훈 창업자가 19.26%를 쥐고, 유일로보틱스는 김동헌 창업자가 31.27%를 쥔 독립사다. 이들이 적자를 견디는 방식은 전환사채 — 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 조건을 걸고 빌리는 돈이다. 뉴로메카의 부채비율 557%, 유일의 순손실 247억은 이 자리의 값이다. 두산이 IPO로 쥔 돈을 태울지 지킬지 '고르는' 상황이라면, 뉴로메카에겐 태울 돈 자체가 얇다. 같은 로봇 겨울인데 남은 선택지의 개수부터가 다르다.
여기서 놓치면 안 되는 건, 뒷배를 얻은 자리도 공짜가 아니었다는 점이다. 레인보우가 매출 76% 성장과 삼성이라는 판로·신뢰를 얻은 대가는 오너십이었다. 삼성전자는 2024년 말 창업자 지분을 2,674억에 사들여 35%로 최대주주에 올랐다. 창업자가 회사의 키를 넘긴 것이다. 두산은 반대로 오너십을 지주 (주)두산이 68.11%로 그대로 쥔 채 스스로 상장으로 실탄을 마련했다. 뒷배를 얻는 길과 오너십을 지키는 길은 이렇게 갈렸고, 로보스타는 세 번째 길 — 이미 7년 전 LG에 경영권을 넘기고 대신 그 우산 아래 들어간 자리에 서 있다.
뒷배가 있다고 결과가 같아지는 건 아니다. 두산과 로보스타는 둘 다 대기업이 등을 받친다는 점에서 첫 갈림에선 같은 편이다. 그런데 그 뒷배로 무엇을 하느냐에서 정반대로 갈린다. 이게 둘째 축, 자본을 어디에 배분하느냐다.
두산은 상장 이후 매출이 530억에서 468억, 330억으로 3년 연속 줄었다. 그런데 적자는 줄이기는커녕 매년 키웠다 — 영업손실이 192억에서 412억, 595억으로 불었다. 회사는 그 적자 확대의 원인을 R&D센터 개소와 인력 채용, 그리고 북미 자동화 회사 ONExia 인수 비용이라고 밝혔다. 미래를 지금 사들이느라 손실을 키운 것이다. 무차입이라 가능한 선택이지만, 그 대가로 현금은 1년 새 41% 줄었다. 매출이 빠지는 겨울에 오히려 지출을 늘려 미래를 당겨오는 쪽이다.
로보스타는 같은 겨울을 정반대로 난다. 매출은 1,432억에서 1,027억, 891억, 757억으로 4년 내리 줄었고 영업이익도 18억, 11억, 1.5억으로 얇아지다 57억 적자로 내려앉았다. 그런데 이 국면에서 로보스타에는 두산 같은 인수도, 레인보우 같은 지분 이동도, 눈에 띄는 유상증자나 큰 구조조정도 관측되지 않는다. 부채비율 26%, 순현금 약 310억의 멀쩡한 체력을 큰 베팅에 쓰지 않고, 전방 사이클이 돌아오기를 견디는 데 두고 있다. 다만 이 대비를 '두산이 옳고 로보스타가 소극적'이라는 식으로 읽어선 안 된다. 두산은 '미래를 파는' 협동로봇 회사라 태울 미래가 서사로 존재하고, 로보스타는 이미 있는 제조 수요에 얹혀 도는 산업용 로봇 회사라 태울 대상 자체가 다르다. 같은 뒷배, 다른 자본배분 — 그 갈림의 뿌리엔 애초에 서로 다른 사업의 성질이 깔려 있다.
두 갈림을 로보스타에 겹쳐보면 자리가 또렷해진다. 첫째 갈림에선 LG전자라는 두툼한 뒷배를 얻은 쪽, 둘째 갈림에선 그 뒷배로 큰 베팅을 하지 않고 견디는 쪽이다. 그런데 로보스타에는 다른 회사들과 구분되는 한 겹이 더 있다. 두산과 레인보우가 '아직 오지 않은 미래'를 파는 성장주라면, 로보스타는 협동로봇도 휴머노이드도 아닌 수직다관절·스카라·직교로봇 같은 산업용 로봇을 만든다. 이미 있는 제조 수요, 그러니까 디스플레이·전자·2차전지 같은 전방 공장이 설비를 새로 들일 때 팔리고, 그들이 지갑을 닫으면 함께 멈추는 사업이다. 미래 서사도 프리미엄도 없이, 남의 설비투자 사이클에 실적이 통째로 묶여 있다.
그래서 이번 첫 적자를 정직하게 나눠 봐야 한다. 확실히 아는 것부터. FY2025 매출 757억은 15.0% 줄어 4년째 감소했고, 영업손실 57억·순손실 56억으로 이 구간 처음 손실을 냈다. 회사가 밝힌 원인은 '전방산업의 투자 위축에 따른 고객사 설비투자 집행 지연'이다. 이 지배적인 힘 — 전방이 공장을 짓느냐 마느냐 — 은 로보스타의 재량 밖이다. 고객이 투자를 미루면 산업용 로봇 회사가 할 수 있는 일은 많지 않다. 손실의 '크기'는 사이클이 정한 것이지 회사가 고른 게 아니다.
재량이 닿았을 자리를 보면, 이번 국면에서 로보스타는 그 재량을 크게 쓰지 않았다. 두산이 북미 회사를 사들이고 레인보우 창업자가 지분을 삼성에 넘긴 것과 달리, 적자로 돌아선 이 해에 로보스타에서는 M&A도, 지분 이동도, 큰 구조조정도 관측되지 않는다. 모회사도 조용하다. LG전자는 2025년에도 33.40%를 '경영권 목적'으로 그대로 보유 중임을 재확인했다 — 적자로 돌아선 해에 지분을 늘려 완전히 품지도, 줄여 팔지도 않았다. 우산은 씌우되 손은 대지 않는 유지다.
여기서 회사의 속내를 읽어내려는 유혹을 눌러야 한다. 이 견딤이 '전방이 곧 돌아온다는 판단' 위의 선택인지, 아니면 성숙한 산업용 로봇 회사에게 애초에 태울 미래 서사가 없어서인지 — 이 자료만으로는 갈리지 않는다. 큰 결정의 부재를 두고 소극적이라 단정하는 것도, 신중한 인내라 미화하는 것도 재료를 넘어서는 일이다. 확실한 건 상태다. 두툼한 뒷배와 처음으로 적자를 낸 얇아진 본업, 그리고 그 둘 사이에 움직이지 않는 시간. 로보스타의 실적이 다시 열리는 건 남의 설비투자가 다시 열릴 때이고, 그 사이클이 언제 돌아설지는 이 재료 안에서 갈리지 않는다. 로봇의 겨울을 세 회사가 태우고, 넘기고, 견디는 세 가지 방식으로 나는 가운데, 로보스타는 세 번째 자리에서 그 시간을 지나고 있다.