업황이 얼어붙어 당장 들어오는 수주가 저조한 상황에서도 회사는 미래용 판을 더 키우는 결정을 내렸어. 2025년 8월, 460억 원 규모의 무보증 사모 전환사채를 발행하기로 공시했거든.

시설자금으로 250억 원, 운영자금으로 210억 원을 배정했네. 반도체와 유리기판 검사장비 인프라를 새로 구축해서 다음 상승 국면을 미리 대비하겠다는 계산이야. 전방 산업 위축으로 당장 장부에 찍힌 매출은 651억 원에 그쳤지만, 나중에 올 기회를 잡겠다며 460억 원짜리 채무 표인쇄를 새로 찍은 셈이지.

선제 투자와 수주 가뭄이 겹치면서 장부 위에는 깊은 흔적이 남았어. 매출이 651억 원으로 쪼그라든 사이 원가율은 107.7%까지 치솟았거든. 물건 100원어치를 만들어 팔았는데 원재료비와 직접 인건비로만 107원 넘게 나가면서, 매출총손실만 -50억 원을 기록했지. 여기에 고정비와 R&D 비용이 더해지며 영업손실은 -212억 원으로 확대됐어.

문제는 영업손실 뒤에 숨은 금융 비용이야. 최종 당기순손실은 -246억 원으로, 본업 적자보다 34억 원이나 더 깊어. 460억 원을 조달하며 발행한 전환사채 등 외부 자금 때문에 발생한 이자 비용과 파생상품 평가손실이 순이익을 추가로 갉아먹고 있는 구조지.

현금 보유액은 187억 원으로 이전 수준을 유지하고 있어 당장 자금줄이 막힌 건 아니야. 하지만 과거에 벌어둔 이익을 나타내는 이익잉여금이 335억 원에서 112억 원으로 가파르게 줄어들었어. 차입으로 현금 표면을 유지하는 동안, 내부에서 적자를 버텨내던 밑천은 빠르게 얇아지고 있는 거지.

규격품을 미리 만들어두는 제조업체와 달리, 주문제작 방식의 장비사는 전방 산업의 투자가 멈추면 인위적으로 매출을 일으킬 수가 없어. 공장 유지를 위한 고정비는 그대로 나가는데 매출이 반토막 나면 순식간에 손실이 커지는 취약점을 안게 되지.

이런 보릿고개를 만났을 때 대다수 장비사들은 설비를 줄이고 지출을 쥐어짜며 납작 엎드리는 길을 택하거든. 하지만 피아이이는 부채총계가 462억 원에서 939억 원으로 두 배 가량 늘어나는 위험을 감수하면서까지 460억 원을 추가로 끌어와 인프라를 깔아두는 정반대의 길을 골랐어. 위기 속에서 내실을 굳히기보다 부채를 등에 지고 전열을 정비하는 선택을 내린 야.

공장에 들어가는 검사 및 비전 솔루션 장비 동네가 일제히 차가운 바람을 맞았어. 고객사가 공장을 새로 짓거나 생산 라인을 늘릴 때 주문을 넣는 구조라, 전방 산업이 투자를 미루면 장비사들의 장부도 순식간에 쪼그라들거든. 실적이 꺾인 건 비단 한두 회사만의 일이 아니었지.

공장을 지어줘야 돈을 버는 사업 특성상, 손님의 주머니가 닫히는 순간 매출표의 숫자가 가파르게 깎이는 흐름을 피해 가기 어려웠던 거야. 업계 전반의 매출이 반토막이 나거나 적자로 돌아서는 모습이 이 시기 공통으로 관측됐어.

하지만 실적의 경계를 들여다보면 매출이 줄어든 뒤 남은 모습은 저마다 달라. 어떤 집은 매출이 줄어든 만큼 지출을 바짝 죄어 적자를 면했지만, 어떤 집은 매출 감소 폭보다 훨씬 큰 적자를 쏟아냈거든.

같은 수주 절벽을 지나는데 왜 이토록 결과가 극과 극으로 갈렸을까? 그 답은 회사가 과거에 스스로 짜둔 두 가지 구조에 있어. 어떤 방식으로 사업을 쌓아왔고, 버티는 자금을 어떻게 마련했느냐가 이번 국면의 표정을 갈라놓은 거지.

첫 번째 갈림길은 주문이 들어오는 방식과 공장을 돌리는 구조야. 고객의 요구에 딱 맞춘 장비를 만드는 길은, 시장이 좋아 주문이 넘칠 때는 높은 마진을 남길 수 있지만 침체기에는 무거운 짐으로 돌아와. 공장과 인력을 미리 갖춰둬야 하니 주문이 끊겨도 매달 나가야 하는 고정비는 그대로 남거든.

피아이이처럼 규격화된 상품을 파는 게 아니라 주문 제작으로 솔루션을 짜주는 구조는 전방 기업의 투자 사이클에 회사의 생존이 완전히 얽히게 돼. 고부가가치를 노리고 택했던 맞춤형 설계 역량이, 수주가 줄어들자 원가율이 100%를 넘어서는 부담으로 작동한 셈이지. 반면 장비를 규격화해 여러 고객층으로 분산해둔 곳들은 하락장의 충격을 상대적으로 덜 받았어.

두 번째로 결과를 갈라놓은 건 침체기를 견디는 자금의 성격이야. 번 돈을 유보해두는 대신 성장을 위한 선제 투자에 썼던 회사들은 수주 가뭄이 오자 외부 자금을 불러올 수밖에 없었어. 주식으로 바꿀 수 있는 채권인 전환사채 같은 파생 금융 상품을 발행해 현금을 채워 넣은 거지.

피아이이 역시 작년과 비슷한 187억 원의 현금을 장부에 남겨두고 있지만, 이건 영업으로 벌어들인 돈이 아니라 빌려온 자금이야. 이 빚은 장부에 그냥 머물지 않고 다달이 금융비용과 파생상품 관련 손실이라는 이름으로 순이익을 더 깊게 파먹어. 본업에서 발생한 영업손실 212억 원보다 전체 순손실이 246억 원으로 더 커진 이유가 여기에 있지. 과거에 번 돈을 내부 자본으로 쌓아두는 대신 선제적 인프라 확장과 외부 조달을 택했던 결정의 대가가 순이익을 갉아먹는 형태로 나타나고 있는 거야.

피아이이의 현재 좌표는 명확해. 매출이 651억 원으로 줄고 영업손실 212억 원, 순손실 246억 원을 기록한 건 전방 산업의 침체라는 외부 환경에, 선제적으로 연구개발과 인프라 비용을 집어넣은 내부 선택이 겹친 결과야. 부채비율은 166.7%까지 올라섰고 335억 원이던 이익잉여금은 112억 원으로 쪼그라들었지.

여기서 수주가 줄어들고 고정비와 이자가 나가는 건 회사가 당장 통제할 수 없는 영역이었어. 반면 적자가 나는 상황에서도 2026년 양산을 바라보고 연구개발과 인프라 투자를 끊지 않고 비용을 계속 지출하기로 한 건 회사의 결정이지.

회사는 2026년 최종 양산 시점에 맞춰 매출을 반등시키겠다는 구상을 내놓았어. 다만 그 약속된 시점이 오기 전까지 남아있는 잉여금과 현금으로 버텨낼 수 있을지, 아니면 전방 산업의 주문이 그보다 먼저 돌아와 줄지는 아직 장부 밖에 열려 있는 질문이야.