나라셀라는 북미 지역 와인을 중심으로 해외 프리미엄 와인을 수입해 국내에 유통하는 기업이야. 나라로지스틱스를 비롯한 특수관계인이 56.35%의 지분을 쥐고 사업을 끌어가고 있지. 2023년 6월 코스닥에 상장하면서 시장에 이름을 본격적으로 알렸어.
국내 수입 주류 시장이 포화 상태에 다다르고 소비 기류가 둔화하면서, 시장은 예전처럼 팔기만 하면 늘어나는 구조가 아니게 됐거든. 이런 환경 속에서 나라셀라는 해마다 800억 원대 매출 판을 유지하며 프리미엄 유통 입지를 지켜온 회사야.
시장의 열기가 식어가는 와중에 나온 나라셀라의 최근 실적은 겉과 속이 아주 달라. 매출액은 821억 원으로 1년 전 827억 원에 비해 0.7% 가량 소폭 줄어들었거든. 외형을 억지로 키우기보다 무리한 판매를 줄인 결과지.
그런데 판을 보면 반전이 일어나. 1년 전 35억 원 적자라는 무거운 손실을 냈던 회사가 이번엔 10억 원 흑자로 돌아섰어. 가격을 마구 깎아 파는 할인 판매를 다잡고 을 56.0% 수준에서 방어해 낸 덕분이야.
영업에서 10억 원을 남기며 한숨 돌렸나 싶지만, 장부를 조금 더 파고들면 이상한 틈새가 보여. 최종적으로 회사 손에 남은 은 겨우 1억 원에 불과하거든. 영업에서 벌어들인 이익이 영업외 이자비용과 법인세 문턱을 넘어가면서 십분의 일로 토막이 난 거야.
회사는 이 격차를 메우기 위해 빚을 털어내는 쪽을 택했어. 650억 원에 달하던 부채총계를 546억 원으로 100억 원 넘게 줄이며 재무 긴축에 들어갔지. 한편으로는 2025년 12월 40만 주를 주당 2,330원에 관계사인 나라알이디에 넘기면서 약 9억 3천만 원의 현금을 확보했어. 장부상 가용 현금이 53억 원인 상황에서, 빚을 갚아 나가는 동시에 단기 유동성을 챙기려는 실리적인 움직임인 셈이야.
수입 주류 시장 전체가 둔화하는 상황에서 나라셀라는 다분히 뺄셈에 집중하는 길을 걷고 있어. 무리한 판촉으로 덩치를 부풀리기보다 판관비를 단속하고 원가를 가로막아 손익 구조를 바꿔 놓았으니까.
상장 이후 쌓인 이익잉여금이 237억 원에 이르고 53억 원의 가용 현금을 쥐고 있지만, 영업 밖으로 새어 나가는 이자 비용의 무게는 여전히 순이익을 눌러놓고 있어. 정기주주총회에서 전통주 같은 신사업 발굴을 언급하고는 있지만, 당장은 본업의 비용 체질을 바로잡는 자리가 나라셀라의 진짜 주소지야.
35억 원 적자라는 늪에서 벗어나 영업이익 흑자를 만들었지만, 1억 원이라는 얇은 순이익과 매달 나가는 금융비용은 나라셀라가 넘어야 할 현실이야. 자사주까지 넘겨가며 챙긴 현금과 줄어든 부채가 이 둔화 기류를 끝까지 견디게 해 줄 무기가 될지, 시장은 그 다음 손익 장부를 조용히 기다리고 있어.
와인 수입·유통 업계는 몇 년 전 홈술과 혼술 열풍에 힘입어 유례없는 호황을 누렸어. 하지만 특수가 시들해지고 고물가와 금리 인상이 겹치면서 소비 심리가 빠르게 얼어붙었지. 와인을 찾는 발길이 줄어들자 업계 전반의 매출 성장세가 꺾이고 수익성 압박이 커진 거야.
매출 증가세가 둔화되는 와중에도 수입 원가와 물류비, 인건비 부담은 내려가지 않았거든. 같은 와인을 해외에서 들여와 국내에 파는 동종 기업 대다수가 수입가 상승과 수요 위축이라는 이중고를 한꺼번에 맞닥뜨린 국면이야.
재미있는 건 똑같이 차가운 바람을 맞고 있는데도 기업마다 장부에 남긴 성적표는 전혀 다르다는 점이야. 어떤 곳은 매출이 줄어드는 와중에도 비용을 쥐어짜며 영업이익을 흑자로 돌려세운 반면, 어떤 곳은 할인 경쟁에 휘말려 적자의 늪에서 벗어나지 못했거든.
겉으로 보이는 외형 매출은 비슷해 보일지 몰라도, 영업이익과 순이익을 들여다보면 체력이 극과 극으로 나뉘어. 똑같은 업황을 맞았는데 왜 한쪽은 버티고 다른 쪽은 적자를 냈을까? 그 차이는 결국 각 회사가 과거에 구축해 둔 제품 구성과 자금 조달 방식에서 비롯된 거지.
결과를 가른 첫 번째 축은 수입 포트폴리오의 무게중심이 어디에 있느냐야. 와인 수입사는 크게 북미나 유럽의 고가 프리미엄 와인을 주로 들여오는 구조와, 저렴한 가성비 와인을 대량으로 유통하는 구조로 나뉘거든.
저렴한 와인을 주로 파는 유통사는 소비가 침체되면 곧바로 가격 할인 경쟁에 휩싸여. 매출 규모를 유지하려면 마케팅비를 계속 쏟아부어야 하니 원가율이 무너지는 대가를 치르게 되지. 반면 고가 와인 비중이 높은 곳은 판매량이 다소 줄더라도 정가를 지켜내며 원가율을 방어할 여지를 확보할 수 있어.
두 번째 축은 부채 관리와 금융 비용에 대응하는 방식이야. 해외에서 와인을 수입하려면 외화를 빌리거나 금융기관 차입에 의존하는 경우가 많은데, 고금리 기조에서는 이 이자 부담이 영업이익을 크게 갉아먹거든.
본업에서 10억 원의 영업이익을 벌어다 놓아도, 장부 아래쪽에서 나가는 이자비용과 영업외손실을 막지 못하면 최종적으로 남는 순이익은 1억 원 남짓으로 쪼그라들고 말아. 차입금을 미리 줄여 이자 부담을 덜어낸 회사와, 빚에 묶여 이자를 계속 내야 하는 회사의 최종 성적표 차이는 여기서 벌어지는 거야.
이제 나라셀라의 숫자를 겹쳐볼까. 나라셀라는 북미 중심의 프리미엄 와인을 주로 들여오는 유통 구조를 갖고 있어. 지난해 나라셀라의 매출은 821억 원으로 전년 827억 원 대비 0.7% 소폭 감소했지. 전체 와인 시장에 불어닥친 소비 위축을 완전히 피해 가지는 못한 거야.
하지만 나라셀라는 무리한 가격 할인으로 외형을 키우는 대신 비용을 줄이는 뺄셈을 택했어. 판관비를 통제하고 원가율을 지켜내며 전년도 35억 원 적자라는 부담을 털어내고 영업이익 10억 원으로 흑자 전환을 만들어냈지. 외형 확장보다 수익성 방어를 우선순위에 둔 선택이 작동한 셈이야.
그러나 당기순이익 1억 원이라는 숫자는 여전히 넘어야 할 산이 남아있음을 보여줘. 영업에서 번 돈이 이자비용과 영업외손익을 거치면서 크게 줄어들었거든. 이에 나라셀라는 부채를 650억 원에서 546억 원으로 줄이며 차입금을 상환했고, 관계사인 나라알이디에 자사주를 처분해 9억 3천만 원의 현금을 확보했어. 유동성을 확보하고 금융 비용을 줄이기 위한 재량을 적극적으로 활용한 거지. 전통주 제조나 수출 같은 신사업을 시도하고는 있지만, 아직은 본업의 내실을 다지는 게 우선이야. 할인전을 포기하고 재무 구조를 정돈해 흑자의 발판을 마련한 나라셀라가, 앞으로 금융 비용의 압박을 뚫고 순이익의 덩치를 얼마나 키워갈 수 있을지가 남아있는 과제야.