대량 생산 기지를 돌리던 이 회사에 2025년 매서운 한파가 몰아쳤어. 전기차 수요 정체로 고객사 공장이 멈춰 서면서, 전년도 3221억 원이던 매출이 1108억 원으로 65.6%나 급감했거든.

매출이 줄어들자 고정비의 저주가 곧바로 시작되었어. 공장을 유지하는 감가상각비와 인건비는 그대로 나가는데 매출이 3분의 1로 줄다 보니, 매출원가가 2239억 원을 기록하며 원가율이 202.1%까지 치솟은 거야. 물건을 팔수록 손해가 나는 구조가 되면서 영업손실은 전년도 709억 원에서 1276억 원으로 대폭 확대되었지.

영업적자보다 더 가파르게 불어난 건 장부 맨 밑의 당기순손실이었어. 순손실이 1621억 원에 달하며 영업손실 폭을 크게 넘어섰거든. 본업의 적자에 더해 차입금 이자 비용과 금융 부채 관련 비용, 자산 가치 하락에 따른 손상차손이 영업외 손실로 가중된 결과야. 이 여파로 그간 벌어둔 이익잉여금 273억 원은 결손금 1359억 원으로 뒤집혔고, 보유 현금도 597억 원에서 270억 원으로 절반 이상 줄어들었지.

수요 감소와 고정비 부담은 회사가 재량으로 피할 수 없는 충격이었어. 하지만 현금이 마르는 상황에서 더블유씨피가 내린 결정은 사채를 발행해 시간을 버는 길이었지. 2025년 9월과 2026년에 각각 360억 원 규모의 전환사채를 발행하기로 결정했거든. 표면이자율 3%, 만기이자율 5% 조건에 콜옵션 조항을 넣어 자금을 끌어오며 공장 유지와 원재료 매입에 쓸 실탄을 채워 넣은 거야.

배터리 소재 업계 안에서도 더블유씨피가 선 자리는 업황 변화의 충격이 곧바로 장부로 전해지는 구조야. 장기 계약 형태의 수주잔고를 쌓아두고 파는 게 아니라, 고객사의 발주에 따라 생산하는 개별 주문 생산 방식을 취하고 있거든. 고객사의 공장 가동률이 낮아지면 이 회사의 매출 수도꼭지도 그 즉시 잠겨버리는 셈이지.

동종 제조업체들 모두 대규모 설비를 유지해야 하는 공통의 과제를 안고 있지만, 매출이 쪼그라들었을 때 원가율이 200% 넘게 솟구치는 구조적 부담은 규모의 경제가 깨진 제조업의 현실을 보여줘. 설비 확대를 위한 투자는 계속 진행된 상태에서 가동률이 떨어진 것이 장부 전체를 급속도로 차갑게 만든 원인이 되었어.

전기차 시장의 성장세가 주춤해지면서 배터리 생태계 전체에 차가운 바람이 불어닥쳤어. 전방 고객사들의 생산 조절이 시작되자 소재를 공급하던 기업들의 실적표도 일제히 아래를 향해 꺾였지.

배터리의 안전을 담당하는 핵심 소재인 분리막을 만드는 공장들도 이 충격을 비껴가지 못했어. 제품을 만들어서 내보내던 라인이 서서히 멈춰 서고, 출하량이 급감하는 현상이 업계 전반에 고스란히 펼쳐진 거야.

그런데 이 공통의 차가운 공기 속에서도 각 회사가 마주한 고통의 크기는 전혀 달랐어. 단순히 판매량이 줄어드는 선에서 방어한 곳이 있는가 하면, 공장을 돌릴수록 손실이 불어나 장부 전체가 흔들린 곳도 있거든.

더블유씨피의 2025년 실적을 들여다보면 그 어긋남이 명확하게 드러나. 연간 매출은 1108억 원으로 전년 대비 3분의 1 수준까지 급격하게 감소했지. 그런데 더 결정적인 대목은 매출원가가 2239억 원에 달했다는 사실이야. 번 돈보다 물건을 만드는 데 들어간 최소한의 비용이 두 배나 더 컸던 셈이지.

매출보다 원가가 훨씬 커지면서 영업손실은 1276억 원까지 불어났어. 물건을 만들어 팔수록 손해가 커지는 이 구조는, 거대 장비를 갖춘 제조업체가 가동률 저하라는 벽에 부딪혔을 때 장부가 어떻게 뒤틀리는지 보여주는 대표적인 장면이야.

이 국면에서 회사들의 결과를 가른 첫 번째 축은 '과거에 감행했던 설비 확장과 고정비의 무게'야. 시장이 좋을 때 대규모 투자를 단행해 공장 덩치를 크게 늘려둔 기업은, 가동률이 떨어질 때 감당해야 할 고정비 부담이 눈덩이처럼 커지거든.

기계를 유지하고 공장을 가동하는 데 드는 기본 비용은 생산량이 줄어든다고 해서 같이 줄어들지 않아. 공장 덩치가 커진 상태에서 가동률이 손익분기점 아래로 한참 내려가면, 제품 한 단위에 얹어지는 고정비가 기하급수적으로 늘어나면서 원가율을 망가뜨리지.

호황기에는 거대한 생산 능력이 시장 점유율을 늘리는 강력한 무기였지만, 하강기에는 반대로 장부를 압박하는 무거운 짐으로 돌아온 거야. 더블유씨피가 마주한 1000억 원 대의 영업손실은 바로 이 대규모 설비 체질이 업황 정체와 부딪히며 치러낸 고통스러운 결과인 거지.

두 번째로 각 회사의 버티기 체력을 갈라놓은 축은 '영업 외적인 비용 부담과 남은 현금의 격차'야. 본업에서 적자가 날 때 이를 버텨낼 현금 자산이 넉넉한가, 아니면 외부 조달에 의존하면서 이자 부담이 적자를 더 키우는 구조인가에 따라 체력이 크게 갈리지.

더블유씨피의 순손실은 1621억 원으로 본업의 영업손실보다 적자 폭이 더 커졌어. 적자를 메우고 공장을 유지하기 위해 동원한 부채에서 발생한 이자 비용과 자산 가치 재평가 같은 영업 외 요인들이 추가로 장부를 때린 탓이야.

이 여파로 회사가 그동안 쌓아왔던 이익잉여금은 마이너스 1359억 원으로 돌아서며 결손금으로 전환됐어. 손에 쥔 현금성 자산이 270억 원 수준으로 줄어든 상태에서 부채비율까지 상승하며, 재무제표가 견뎌낼 수 있는 체력의 한계에 바짝 다가서게 된 거지.

최대주주인 W-SCOPE Corporation 체제 속에서 더블유씨피는 지금 보유 현금이 급격히 줄어든 실체적 조건에 직면해 있어. 270억 원의 현금만으로는 공장 유지와 기존 부채 부담을 계속 끌고 가기에 여유가 없는 상태거든.

이 상황에서 회사는 2026년 전환사채 발행을 통한 외부 자금 조달을 선택했어. 순손실이 자산을 잠식하고 부채 부담이 늘어난 조건에서, 외부 수혈을 통해 당장의 현금 흐름을 이어가는 길을 택한 거야.

이 선택이 다가올 전방 시장의 회복기까지 공장과 생산성을 지켜내는 고통스러운 버티기가 될지, 아니면 이자 부담을 더 얹는 일시적 방편에 그칠지는 아직 장부 뒤의 공백으로 남아있어. 확실한 건 외부 자금 조달로 시간을 버는 동안, 공장 가동률을 올려 본업의 원가를 정상화해야 하는 과제가 회사의 앞에 선명하게 놓여있다는 사실이야.