윤정혁 대표 외 특수관계인이 32.92%의 지분을 쥐고 있는 파로스아이바이오는 장부가 참 특이해. 공장이나 생산 설비 같은 단단한 자산이 전혀 없고, 매출 칸 역시 0원으로 비어 있거든. 회사가 하는 일은 오직 하나야. 컴퓨터 알고리즘과 데이터로 화학합성 신약 후보물질을 발굴하고, 이걸 임상이라는 험난한 시험대로 넘기는 거라네.
스스로 물건을 만들어 팔지 않으니 돈을 버는 방식도 일반 기업과는 다를 수밖에 없어. 개발 중인 파이프라인을 대형 제약사에 넘기는 기술이전 계약을 맺어야만 비로소 장부에 숫자가 찍히는 구조야. 실제로 2022년 유한양행과 PHI-201 파이프라인의 공동개발 및 기술이전 계약을 체결하며 자기들의 존재감을 시장에 알렸지. 하지만 그 성과가 매년 정기적인 매출로 이어지는 건 아니거든.
결국 본업에서 스스로 벌어들이는 현금 흐름이 전혀 없는 상태가 이 회사의 평소 모습이자 기본값이야. 모든 장부의 페이지가 돈을 버는 기록이 아니라, 신약 개발이라는 단 하나의 가능성을 위해 연구개발비를 얼마나 썼는지로 채워지는 이유지.
최근 올라온 성적표를 보면 그 구조가 여전히 뚜렷하게 드러나. 2026년 3월 공시된 실적에서 2025년 매출은 여전히 0원이었거든. 경상연구개발비가 전체 지출의 대부분을 차지하고 있었지. 당초 기대했던 임상 단계별 기술이전 계약이나 수익 인식 시점이 뒤로 밀리고 이월되면서 장부상 실적으로 잡아낼 수입이 마땅치 않았던 거야.
그런데 실적 발표 직전인 2025년 12월, 장부에 굵직한 신호 하나가 새로 얹혔어. 디에스씨홈런펀드 등을 대상으로 190억 원 규모의 전환사채를 발행하기로 결정한 거지. 표면이자율 0%에 만기이자율 3% 조건으로 끌어온 이 돈의 목적은 명확해. 급성 골수성 백혈병 치료제 임상 2상을 계속 밀고 나갈 연료를 확보하겠다는 거였어.
손익표를 조금 더 깊이 들여다보면 겉으로 보이는 숫자와 실체 사이의 긴장이 눈에 들어와. 2025년 영업손실은 115억 원으로, 전년도 126억 원 손실에 비해 적자 폭이 8.7% 줄어들었거든. 지출을 나름대로 통제하고 효율화했다는 뜻이야. 하지만 순손실은 108억 원을 기록하며 전년도 106억 원보다 오히려 적자가 살짝 심화되었네.
영업에서는 적자가 줄었는데 순손실이 늘어난 이유는 과거 장부에 남아있던 파생상품부채 평가손실이라는 회계적 착시가 사라졌기 때문이야. 장부 착시를 걷어내고 나니 이 회사가 가진 진짜 적자 체력이 그대로 노출된 셈이지. 매년 쌓인 영업적자로 인해 자본을 갉아먹는 결손금은 어느새 1,031억 원까지 불어났어.
손실의 크기는 신약 개발이라는 업의 특성상 회사가 어찌할 수 없는 영역에 가깝지만, 그다음 수순은 회사의 명확한 선택이었어. 현금및현금성자산이 전기 64억 원에서 255억 원으로 늘어났는데, 이건 영업으로 번 돈이 아니거든. 2030년 만기인 전환사채를 발행해 부채를 10억 원에서 159억 원으로 늘리는 대가로 현금을 채워 넣은 거야. 스스로 돈을 벌어 버티는 대신, 채권자들에게 빚을 지고 임상을 이어갈 5년의 시간을 사들인 선택을 내린 셈이지.
비슷한 신약 개발 바이오 기업들과 나란히 놓고 보면 파로스아이바이오가 서 있는 자리가 더 선명해져. 동종 업계의 여러 기업이 각자의 방식으로 업황을 통과하고 있거든. 어떤 곳은 보유한 으로 버티고, 어떤 곳은 일회성 손실을 한꺼번에 털어내는 방식을 취하기도 하지. 파로스아이바이오는 지출을 다소 타이트하게 죄어 영업손실을 115억 원 수준으로 조율했지만, 매출 0원 상태에서 이런 손실 축소는 생존 기간을 조금 늘려줄 뿐 근본적인 반전을 뜻하진 않아.
더군다나 코스닥 상장사 평균 주주환원 관련 공시가 연간 4건 정도 발생하는 동안, 이 회사는 주주환원 공시가 단 한 건도 없을 만큼 오직 자금 조달과 연구 개발에만 모든 여력을 집중하고 있어. 1,031억 원이라는 누적 결손금은 그동안 쏟아부은 시간과 스러져간 비용의 무게를 그대로 증명하거든.
외부 조달로 확보한 255억 원의 현금은 당장의 방패가 되어주겠지만, 이는 결국 갚아야 할 부채에 기반한 자금이야. 기술이전이나 임상 성과로 자신의 가치를 증명해 내지 못한다면, 향후 추가적인 자금 수혈을 위한 문턱은 이전보다 훨씬 높아질 수밖에 없는 지형에 서 있네.
파로스아이바이오는 전환사채 발행이라는 결정을 통해 255억 원의 현금과 2030년까지라는 유예 기간을 장부에 확보했어. 하지만 이월되고 순연된 기술이전 수익과 PHI-201을 비롯한 핵심 파이프라인의 임상 2상 결과가 언제 실질적인 수치로 전환될지는 아직 확정되지 않은 영역이야. 빌려온 시간의 태엽이 돌아가는 동안, 회사는 자신이 사들인 그 시간 안에서 비어 있는 매출 칸을 채워 넣을 수 있을까.