엑셀세라퓨틱스는 바이오 의약품과 세포 치료제를 만들 때 필요한 '세포 배지'를 개발하고 제조하는 회사야. 세포가 잘 자라도록 돕는 일종의 영양분인데, 기술적 난도가 높은 분야라 시장의 기대를 모으곤 했지.
하지만 장부에 적힌 평소의 숫자를 보면 아직 그 기술력이 상업적 결실로 온전히 피어나지 못했어. 일 년 동안 올린 매출액이 19억 원에 불과하거든. 반면 제품을 개발하고 회사를 유지하는 데 드는 비용은 훨씬 커서, 일 년 동안 쌓인 순손실이 109억 원에 달해. 매출보다 적자 폭이 훨씬 더 큰 구조인 셈이야.
버는 돈보다 나가는 돈이 많다 보니 과거부터 쌓인 결손금은 668억 원까지 불어났어. 본업에서 스스로 현금을 벌어들이는 자생력을 아직 갖추지 못했기에, 회사의 재무제표는 늘 외부 자금이나 가진 자산에 의존할 수밖에 없는 상태였지.
이런 와중에 회사의 현금 그릇은 빠르게 비어가고 있었어. 한때 78억 원이던 현금및현금성자산이 21억 원까지 줄어들었거든. 장부 한편에는 35억 원의 단기차입금까지 새로 올라왔지. 영업 활동에서 돈을 벌지 못하는 상황에서 현금이 소진되자, 움직임이 가빠질 수밖에 없었어.
회사는 외부로 눈을 돌렸네. 2025년 11월에 주주들을 대상으로 유상증자를 진행해 자본을 끌어모았고, 뒤이어 2026년 3월에는 보유하고 있던 젠큐릭스 보통주 557,966주를 장내에서 전량 매도했어. 약 32억 원의 현금을 주식 매각으로 단번에 확보한 거야.
매출액은 전년보다 불과 0.8% 늘어나는 데 그쳤어. 사실상 외형 성장이 정체된 셈인데, 매년 수십억 원씩 들어가는 연구개발비는 줄이기 힘든 고정 비용이잖아. 본업의 원가와 개발비를 감당하지 못해 적자 폭이 전년 95억 원에서 109억 원으로 1.1배 확대된 것은 회사가 어쩌지 못하고 받아들여야 했던 결과였지.
하지만 젠큐릭스 주식을 처분한 대목은 회사의 재량이 작용한 결정이야. 불과 2025년 1월 제3자 배정 유상증자로 취득했던 투자 주식을 약 1년 2개월 만에 모두 판 거거든. 취득가액보다 높은 가격에 팔아 수익을 남기긴 했지만, 본래 목적인 경영 효율성 제고와 함께 당장의 유동성을 메우기 위해 가진 자산을 내다 판 셈이야.
유상증자로 주주들에게 자금을 구하고, 보유한 주식을 팔아 32억 원을 만들어 낸 것은 결국 연구개발과 채무 상환을 이어가기 위한 시간을 벌어준 선택이었어. 본업의 실적이 터져주지 않는 동안 자산을 유동화해 생존 기한을 연장하는 모습이 공시에 그대로 드러난 거지.
바이오 소재 분야에서 엑셀세라퓨틱스가 선 자리는 명확해. 기술력을 바탕으로 시장에 진입하려 하지만, 매출 19억 원이 말해주듯 상업적 대량 공급까지 넘어가는 과정이 매우 더디다는 점이야.
매출 규모에 비해 668억 원이라는 결손금의 크기는 유독 도드라져 보여. 스스로 버는 돈이 없다 보니 21억 원으로 쪼그라든 현금을 채우기 위해 단기 차입을 늘리고, 유상증자를 실시하며, 타법인 주식을 매각해야 했거든.
결국 다른 바이오 기업들이 저마다의 방식으로 적자 구간을 통과하듯, 이 회사 역시 주주 자본 수혈과 자산 처분이라는 방식으로 버티는 고개를 지나고 있어. 그 고개의 끝에서 본업의 매출이 커지지 않는다면 이런 자금 조달 방식은 계속 반복될 수밖에 없는 구조지.
엑셀세라퓨틱스는 보유 주식 매각으로 확보한 32억 원과 유상증자 대금으로 다시 연구개발과 운영을 이어갈 동력을 얻었어. 결손금 668억 원이라는 무거운 짐을 진 채, 자산 매각이라는 카드로 벌어둔 시간 안에서 세포 배지 사업이 진짜 매출로 폭발할 수 있을지 시장은 조용히 다음 공시를 지켜보고 있어.
바이오 소재와 공정 장비 시장은 제품을 개발했다고 해서 곧바로 폭발적인 매출로 이어지지 않는 구조적 특성을 지니고 있어. 전방 산업인 세포 치료제 개발사들이 임상 시험을 거쳐 상용화 단계를 넘어서야만, 그 공정에 들어가는 소재 기업의 매출도 비로소 가시화되거든.
제품 개발을 마친 후에도 기술 주도권을 유지하려면 매년 수십억 원대의 연구개발비를 계속 쏟아부어야만 해. 전방 시장의 문이 열리기 전까지 막대한 고정비가 기계적으로 장부에 누적되는 기간을 공통적으로 지나는 셈이지.
하지만 같은 무대에 서 있는 기업들의 장부를 들여다보면 성적표는 전혀 다르게 갈려. 어떤 기업은 납품처를 확보해 빠르게 외형을 키워가는 반면, 어떤 기업은 제품을 출시하고도 수년째 수십억 원대 매출에 갇혀 있거든.
엑셀세라퓨틱스의 경우 연간 매출액이 19억 원에 그치며 전년과 다름없는 정체 상태를 보였어. 반면 같은 기간 장부에 기록된 순손실은 109억 원에 달하지. 똑같이 연구개발비를 쓰고 시제품을 내놓았는데도 왜 어떤 곳은 결실을 맺고 어떤 곳은 손실의 무게를 버텨야 하는 걸까? 답은 결국 각 회사가 고른 사업 구조와 진입 방식에 있어.
결과를 가르는 첫 번째 축은 세포 배지 같은 핵심 소재가 실제 고객사의 상용화 공정에 얼마나 깊이 파고들었느냐야. 세포 치료제용 배지는 한 번 채택되면 다른 제품으로 바꾸기 어렵지만, 반대로 그 첫 문턱을 넘고 규제 기관의 승인을 얻기까지 엄청난 시간과 검증 비용이 들어가거든.
시장 진입 초기에 머물러 있는 기업은 매년 수십억 원의 연구비를 계속 쓰면서도 대량 판매로 이어지지 않아 적자가 쌓이게 돼. 제품력과 별개로 전방 시장의 검증 속도가 더디면 과거에 선택한 기술 투자가 기업의 발목을 잡는 고정비 중력으로 돌아오는 거지.
두 번째 축은 본업에서 돈이 나오지 않는 가뭄의 시기를 무엇으로 견디고 있느냐 하는 자금 조달의 방식이야. 영업 활동으로 번 현금이 부족할 때, 어떤 회사는 보유 자산을 팔거나 외부 차입과 자본 확충으로 시간을 벌어야 하거든.
엑셀세라퓨틱스는 보유하던 젠큐릭스 지분을 매각해 약 32억 원의 현금을 확보하며 당장의 현금 부족을 메웠어. 전체 자산 157억 원 중 단기차입금이 35억 원에 이르고 누적 결손금이 668억 원까지 부푼 상황에서, 비핵심 자산을 정리해 생존 시간을 번 거지. 자본금이 늘어나는 와중에 결손금도 함께 커지는 이 역설은 회사가 외부 현금에 크게 의존하고 있음을 나타내어 준다.
엑셀세라퓨틱스가 서 있는 자리는 명확해. 세포 배지라는 독자적 기술을 갖고 꾸준히 R&D 비용을 집행해 왔지만, 19억 원이라는 매출 숫자는 아직 시장 진입이 본격화되지 않았음을 보여주거든. 본업의 현금 창출력이 부족한 상황에서 회사는 젠큐릭스 지분 매각으로 32억 원을 확보하며 스스로 시간을 버는 선택을 내렸어.
하지만 자산을 팔아 버는 시간은 한정되어 있어. 장부에 남은 668억 원의 결손금과 35억 원의 단기차입금은 회사가 하루빨리 배지 사업에서 폭발적인 매출을 증명해야 함을 경고하고 있지. 최대주주 측의 자본 거래 속에서 확보한 시간이 실제 대규모 상용화 공급으로 연결될 수 있을지, 시장은 회사가 남긴 숫자의 흔적을 따라가며 관망하고 있어.