최근 공시된 성적표를 들여다보면 이런 흐름이 그대로 드러나. 매출액은 223억 원으로 전년 대비 13.8%나 늘어났어. 겉으로 보기엔 외형이 시원하게 커진 것처럼 보이지. 그런데 정작 손익을 결정짓는 영업손실은 -24억 원으로 전년의 -25억 원과 비교해서 겨우 1.5% 줄어드는 데 그쳤어. 매출이 커져도 적자 폭은 거의 움직이지 않은 셈이야.

이유는 매년 쏟아붓는 연구비에 있어. 1년 동안 경상연구개발비로만 약 28억 원을 썼고, 최근 반기 동안에도 20억 원의 연구개발비를 집행했거든. 수주상황 항목에는 아무런 내용이 찍히지 않았지만, 박테리오파지와 이종장기 관련 연구를 위해 현금을 쏟아붓는 일은 멈추지 않고 있지. 그 결과 장부에 누적된 결손금은 304억 원까지 불어났어.

외형이 커지는데도 적자에서 벗어나지 못하는 진짜 원인은 원가 구조에서 찾아볼 수 있어. 옵티팜의 원가율은 75.0%야. 매출 100원을 올리면 75원이 원가로 지출된다는 뜻이지. 남는 25원으로 인건비와 매년 들어가는 28억 원 안팎의 연구비를 감당해야 하니, 구조적으로 이익을 내기 어려운 벽에 부딪혀 있는 거야.

여기에 더해 순손실이 -25억 원으로 영업손실(-24억 원)보다 더 크게 벌어졌어. 장사해서 까먹은 돈보다 최종적으로 손에 쥔 적자가 더 크다는 뜻인데, 이건 회사가 짊어진 금융비용 같은 영업 외적인 부담들이 수익을 더 갉아먹었다는 사실을 보여주지. 전년에 -24억 원이던 순손실이 -25억 원으로 적자 폭을 1.1배 가까이 키운 이유야.

회사는 2024년 말 토지에 대해 기존의 원가모형 대신 재평가모형을 적용하는 회계정책 변경을 택했어. 장부상 자산의 가치를 현실화하려는 선택이었지. 하지만 이런 장부상의 정리와는 별개로, 실제 사용할 수 있는 현금성자산은 전기 36억 원에서 23억 원으로 36%가 줄어들었어. 운영과 연구에 쓰이는 현금이 빠져나가면서 재무적인 여유가 점점 좁아지는 상황이야.

동종 업계나 회사의 내부 지표들을 나란히 놓아보면 옵티팜이 서 있는 자리가 더 명확히 보여. 한쪽에는 13.8% 성장해 223억 원을 기록한 매출액이 서 있어. 본업의 외형은 확실히 덩치를 키우고 있지. 하지만 그 맞은편에는 75%에 달하는 원가율과 매년 지출되는 20억 원대의 연구개발비라는 현실이 자리 잡고 있어.

더 깊이 들어가면 영업 손실(-24억 원)보다 순손실(-25억 원)이 더 큰 기이한 불균형이 나타나. 본업의 적자에 금융비용까지 얹어져 회사의 체력을 깎아먹는 구조야. 그렇게 쌓인 누적 결손금 304억 원은 회사가 벌어들인 돈보다 지출이 많아 자본의 밑바닥을 파내고 있음을 그대로 증명하지.

손에 쥔 현금성자산이 23억 원까지 내려온 상황에서, 매년 수십억 원의 연구개발비를 집행하는 현재의 구조는 뚜렷한 대비를 이뤄. 연구 개발을 이어가려면 외부에 손을 벌리거나 비용 구조를 바꾸어야 하는 지점에 다다른 셈이지.

바이오와 생명공학 동네에서 매출이 늘어났다는 소식은 원래 반가운 법이야. 제품이나 기술을 시장에 내다 팔아서 외형을 키웠다는 뜻이니까. 실제로 이 시장을 지나다 보면 매출을 10% 넘게 늘리며 덩치를 키운 회사들이 눈에 들어오네.

하지만 그 표면적인 성장 뒤편을 들여다보면 이상하게 소리 없는 비명이 흐르고 있어. 매출표의 숫자는 위로 뛰는데, 막상 통장에 남는 이익은 제자리걸음을 하거나 오히려 영업 외 손실까지 겹치며 더 깊은 적자로 빠져드는 현상이 나타나거든. 단순히 장사가 안 돼서 생기는 일이 아니야. 연구개발이라는 긴 터널을 건너야 하는 기업들이 제품을 만들어 팔 때 드는 제조 원가의 압박, 그리고 매년 고정으로 쏟아부어야 하는 R&D 비용이라는 공통의 무게를 견디고 있기 때문이지.

같은 동네에서 외형을 키우는 중이라도 손에 쥐는 성적표는 회사마다 극과 극으로 갈려. 한쪽에서는 본업에서 벌어들인 돈으로 연구개발비를 감당하며 버티는데, 다른 쪽에서는 물건을 팔면 팔수록 원가가 매출의 상당 부분을 삼켜버려서 아무리 외형이 커져도 적자 수렁에서 벗어나지 못하거든.

왜 이런 격차가 벌어질까? 답은 결국 이 회사들이 과거에 판을 짤 때 고른 구조에 있어. 바이오·생명공학 분야에서 각 기업이 어디에 원가 비중을 두었는지, 그리고 본업 외의 금융비용이나 부채라는 짐을 얼마나 짊어지고 시작했는지에 따라 같은 매출 증가도 완전히 다른 결과로 돌아오는 거지. 이 구조를 가르는 첫 번째 축은 '기초 체력을 결정하는 원가와 고정 연구비의 비율'이고, 두 번째 축은 '영업 밖에서 통장을 갉아먹는 외부 부채와 금융비용의 무게'야.

첫 번째로 봐야 할 축은 회사가 매출을 일으킬 때 들어가는 원가의 비중과 매년 써야만 하는 연구개발비의 체급이야. 바이오나 생명공학 기반 기업들은 크게 두 가지 길을 걸어왔거든. 한쪽은 원가율을 낮춘 고마진 품목에 집중해서, 제품 하나를 팔 때마다 두툼한 마진을 남겨 연구개발비를 알아서 상쇄하도록 판을 짰지.

반면 다른 길을 택한 쪽은 원가율이 70%를 훌쩍 넘어가는 사업 구조를 안고 가고 있어. 매출 100원이 들어와도 75원 정도가 제품 제조와 원재료비로 그냥 빠져나가는 셈이지. 남은 25원 마진으로 회사 식구들 인건비 내고, 미래를 만든다며 매년 20억~30억 원에 달하는 경상연구개발비까지 내놓아야 하니 장부가 흑자로 돌아서기가 구조적으로 어려워지는 거야. 과거에 안정적인 외형을 먼저 확보하겠다며 고원가성 사업을 받아들인 선택이, 지금은 미래 연구개발비를 감당하기 어렵게 만드는 발목을 잡고 있는 셈이지.

두 번째 축은 본업의 장사판 바깥에서 불어오는 재무적 바람이야. 본업에서 적자를 내더라도 영업 외적인 손익이 평탄하면 적자의 폭을 예측하고 대비할 수 있어. 하지만 여기서도 과거 자금 조달 선택의 차이가 결과를 갈라버리지.

어떤 회사는 초기 조달 단계에서 빚을 최소화하고 순현금을 쌓아두어 영업 손실이 나더라도 이자나 금융비용이 장부를 추가로 후려치지 않게 방어막을 쳤어. 하지만 다른 길을 걸어온 회사들은 외부 자금을 빌려 오거나 부채를 짊어지는 방식을 택했거든. 이 경우 영업에서 손실이 20억 원대에서 멈췄다 해도, 밖에서 나가는 금융비용과 외부 부채의 부담이 더해지면서 최종 순손실은 영업손실보다 오히려 더 커지는 역전 현상이 벌어져. 이 영업 외적인 비용 부담은 쌓인 결손금을 더 빠르게 불려놓고, 갖고 있던 현금을 소진시키는 속도를 가속하게 만들어.

이제 옵티팜의 장부를 직면해 볼까. 옵티팜의 숫자는 앞서 짚은 두 가지 축의 그늘이 모두 짙게 드리워져 있어. 매출은 전년보다 13.8% 증가한 223억 원을 올리며 외형을 키웠지만, 영업손실은 -24억 원으로 여전히 붉은색이야. 원가율이 75%에 달하다 보니 매출이 늘어도 손에 쥐는 마진이 얇고, 여기에 매년 28억 원 가까이 투입되는 경상연구개발비를 얹으면서 구조적인 적자를 벗어나지 못하는 거지.

게다가 옵티팜의 장부에서 더욱 날카롭게 짚이는 건 순손실이 -25억 원으로 영업손실보다 크다는 사실이야. 법인세 효과가 거의 없는 상황에서 전년 대비 순손실 폭이 1.1배로 늘어난 건, 회사가 짊어진 금융비용 등 영업 외적인 부채의 무게가 뼈아프게 작용했음을 보여줘. 이 재무적 결과로 누적 결손금은 -304억 원을 넘어섰고, 현금성 자산은 23억 원까지 줄어들었지.

여기서 회사가 처한 자리를 가라앉혀 보자. 높게 형성된 75%의 원가율과 매년 들어가는 28억 원의 경상연구개발비, 그리고 이미 지고 있는 금융비용의 크기는 지금 당장 옵티팜이 손바닥 뒤집듯 바꿀 수 없는 영역이야. 그건 과거 사업 구성과 자금 조달이 굳어진 결과거든. 반면 23억 원으로 줄어든 현금성 자산이라는 여력 안에서 이종장기나 박테리오파지 같은 미래 기술 개발의 속도를 조절하고, 남아있는 자원을 어디에 우선 배분할 것인가는 옵티팜의 재량이 닿는 지점이지.

300억 원이 넘는 결손금을 짊어진 채로 이종장기 연구개발의 실질적인 성과를 먼저 내어놓을지, 아니면 재무적 숨통이 먼저 조여올지. 회사가 걸어가는 연구개발의 길과 재무 장부의 경계선 사이에서 결과는 여전히 열려 있어.