율촌이라는 이름을 들으면 대개 고개를 갸웃거릴지 몰라. 하지만 우리가 매일 타는 자동차 뼈대 안쪽을 들여다보면 이 회사의 흔적이 숨어 있어. 율촌은 시흥 공장에서 정밀 인발강관이라는 자동차 부품용 특수 파이프를 만드는 제조 기업이야. 인발강관이란 둔탁한 금속 관을 정밀하게 늘리고 깎아 정교한 치수로 가공한 강관을 뜻하는데, 율촌은 이걸 만들어 전 세계 15개국 40여 개 고객사에 팔고 있거든.
국내 공장에서 제품을 깎아 해외로 쏟아내는 전형적인 수출 주도형 구조야. 수년간 자동차 부품 시장에서 자기 자리를 지키며 묵묵히 기계를 돌려왔지. 자동차 업계 전반이 전동화 투자와 고금리 압박이라는 무거운 짐을 짊어지면서 부품사들의 숨통도 꽤 무거워졌지만, 율촌은 이 정밀 가공 기술 하나를 밑천 삼아 시장에서 견뎌왔어.
이렇게 국내 공장에 터를 잡고 해외로 물건을 보내던 율촌이 최근 판을 키우는 움직임을 보였어. 2026년 6월, 율촌은 100억 원 규모의 7회차 무기명식 사모 전환사채를 발행했거든. 이 가운데 70억 원은 폴란드에 조관과 인발 제조 설비를 직접 짓는 시설 자금으로, 30억 원은 운영 자금으로 쓰겠다고 공시했지. 만기는 2031년 6월 1일까지로 두고 유럽 현지 생산 거점을 마련하겠다는 명확한 목표를 세운 거야.
이 대형 투자 소식이 흘러나오고 두 달 뒤인 8월, 회사는 또 다른 공시를 냈어. 주가를 안정시키고 주주 가치를 높이겠다며 5억 원 규모의 신탁 계약을 통해 477,276주를 사들여 취득을 완료했지. 외부 차입 자금을 동유럽 공장에 쏟아붓는 와중에도 주주들의 시선을 달래려는 움직임을 나란히 보여준 셈이야.
유럽으로 영토를 넓히겠다는 이 결단은 사실 율촌의 성적표를 들여다보면 조금 더 흥미롭게 읽혀. 최근 율촌의 매출액은 793억 원으로 전기의 782억 원보다 1.4% 늘어나는 데 그쳤어. 숫자가 보여주듯 성장이 거의 멈춰 선 상태지. 더 큰 문제는 원가야. 매출총이익이 123억 원에 불과해 매출 대비 원가 비율이 84.5%에 달하거든. 100원어치 팔아 84원 넘게 재료비와 제조 비용으로 나가다 보니 은 51억 원으로 전기(52억 원)보다 오히려 1.5% 줄어들었어.
그런데 재미있는 건 최종 성적표인 이야. 본업에서 건진 영업이익은 줄었는데, 은 37억 원을 기록하며 전기(26억 원) 대비 40.9%나 급증했거든. 본업의 장사는 팍팍해졌는데 어떻게 순이익만 훌쩍 뛴 걸까? 비밀은 바로 환율에 있어. 해외에 물건을 팔고 아직 받지 못한 외화 매출채권이 환율 상승을 만나면서 장부상 환산이익으로 크게 잡힌 거지. 회사의 제조 체력이 갑자기 좋아졌다기보다는 외부 환율이라는 바람이 만들어낸 장부상 착시였던 셈이야.
본업의 마진 압박 속에서 회사는 외부 차입을 끌어다 쓰는 길을 택했어. 폴란드 공장 투자 자금이 들어가면서 부채총계는 전기 438억 원에서 574억 원으로 늘어났고 도 102.3%로 올라섰지. 통장에 쥔 현금 109억 원은 함부로 쓰지 않고 온전히 둔 채, 차입을 늘려 동유럽 공장에 승부수를 던진 거야.
영업이익은 주춤한데 환율 덕에 순이익이 커지는 이 오묘한 성적표는 자동차 부품 산업 전체가 겪는 냉기 속에서 율촌이 선 자리를 뚜렷하게 보여줘. 전 세계 자동차 수요가 둔화하면서 율촌처럼 원가율이 84.5%까지 치솟은 부품사들은 고정비와 재료비 부담에 을 올려 세우기가 쉽지 않거든. 실질적인 체력인 영업이익은 51억 원으로 제자리걸음인데, 장부상 순이익만 외부 변수에 흔들리며 37억 원으로 들쭉날쭉하는 건 본업의 진짜 버팀목이 여전히 얇다는 신호야.
그럼에도 율촌이 부채총계를 574억 원까지 늘려가며 동유럽 투자를 감행할 수 있었던 바탕에는 그동안 차곡차곡 쌓아온 180억 원의 이익잉여금이 있어. 전기 52억 원 수준이었던 이익잉여금이 180억 원으로 커지면서 장부상의 기초 체력 역할을 해주고 있거든. 여기에 109억 원의 현금 유동성을 방어선으로 쥐고서 차입 자금 100억 원을 폴란드에 내지르는 유연함을 보인 거지. 본업의 팍팍한 원가 부담을 해외 현지 생산이라는 파이프라인으로 뚫어내려는 움직임이야.
환율이 만들어준 장부상 순이익 37억 원의 온기는 언젠가 식기 마련이야. 율촌의 진짜 무대는 이제 장부상 착시가 걷힌 뒤, 폴란드에 들어설 조관과 인발 설비가 실제로 가동되는 시점에 열리게 돼. 원가 부담을 뚫고 유럽 현지에서 내는 실적이 본업의 영업이익 51억 원을 다시 올려 세울 수 있을지, 시장은 회사가 던진 100억 원의 사모 전환사채라는 결단의 결과를 담담히 기다리고 있어.
자동차 부품 동반자들의 최근 장부를 들여다보면 다들 꽤 무거운 표정을 지어. 높은 금리 기조가 이어지는 데다 완성차 생태계가 전동화라는 거대한 전환점을 맞으면서 현장의 투자 부담이 한꺼번에 덮쳤거든.
시흥 공장에서 만들어낸 정밀 인발강관으로 차체를 받치던 부품사들도 예외는 아니야. 재료비와 제조 원가가 꾸준히 오른 데다 전방 산업의 수요까지 주춤하면서, 공장 현장에서 아무리 효율을 짜내도 원가 상승을 다 눌러 담기 힘든 시기가 온 거지.
재미있는 건 매출이 제자리걸음을 하더라도 영업 현장에서 찍히는 이익과 최종 장부에 남는 순이익의 궤적이 전혀 다르게 움직인다는 점이야. 공장에서 강관을 깎아 파는 본업에서는 51억 원의 영업이익에 머물며 뒷걸음질 쳤는데, 막상 최종 당기순이익을 떼어보니 37억 원이라는 숫자로 껑충 뛰어오르는 현상이 벌어졌어.
이건 회사가 제품을 만들어 파는 본업의 성과와 금융·환율 같은 외곽 지대의 바람이 다르게 작용했기 때문이지. 원가 부담으로 영업 마진이 깎이는 판국에 환율 상승으로 장부상 평가이익이 보태지면서 성적표의 빛깔이 착시를 일으킨 거야. 왜 기업마다 이 차이가 이렇게 극명하게 벌어지는 걸까?
이 차이를 갈라놓는 첫 번째 갈림길은 회사가 물건을 내다 파는 영토의 넓이야. 내수 시장 하나만 바라보며 단일 거래선에 묶인 회사는 국내 자동차 업황이 둔화할 때 고스란히 그 타격을 온몸으로 받아낼 수밖에 없거든.
반면 15개국 40여 개 고객사로 판매망을 미리 뻗어둔 구조는 또 다른 풍경을 만들어내지. 해외 바이어들과 일구어낸 외화 매출채권이 쌓여 있으면, 고환율이라는 바람이 불어왔을 때 영업이익의 정체를 환차익이라는 장부상 이익으로 메워주는 쿠션이 되거든. 물론 영토를 다변화한다는 건 환율 변동성이라는 바다에 항상 노출되는 대가를 치르는 일이기도 해.
결과를 가르는 두 번째 축은 쥐고 있는 실탄과 빚을 내는 방식에 있어. 업황이 정체된 시기에 버틸 수 있는 힘은 결국 쌓아둔 이익의 크기와 유동성 확보 전략에서 갈리거든.
이익잉여금 180억 원을 차곡차곡 쌓아두고 현금성 자산 109억 원을 보유한 상태에서 부채비율을 102.3% 수준으로 유지하는 건, 위험을 통제 가능한 영역 안에 묶어두려는 선택의 흔적이야. 반대로 현금이 아쉬운 순간에 외부에서 자금을 끌어오는 방식도 제각각이지. 무작정 은행 대출만 늘리는 대신 메자닌 금융이나 사채를 활용해 투자금을 확보하는 유연성을 발휘하느냐가 다음 국면의 체력을 결정해.
율촌의 장부를 가만히 보고 있으면 두 가지 성격이 겹쳐 보여. 매출액 793억 원으로 외형이 잠시 멈춰 서고 영업이익이 51억 원으로 낮아졌지만, 환율 영향으로 당기순이익 37억 원을 기록한 건 이 회사가 가진 수출 주도형 구조의 단면이지.
여기서 회사는 또 하나의 굵직한 결정을 내렸어. 100억 원 규모의 전환사채를 발행해서 폴란드 공장 설비에 투입하기로 한 거야. 국내 시흥 공장을 넘어 유럽 현지 거점을 세워 전방 고객사의 발자국을 따라가겠다는 행보지. 부채비율 102.3%와 보유 현금 109억 원이라는 자산 틀 위에서, 외부 자금을 당겨 와 거대 영토로 진입하는 gamble을 던진 셈이야.
이 투자가 결실을 맺어 실제 유럽 매출로 연결될지, 아니면 이자 부담과 공장 가동 지연이라는 짐으로 돌아올지는 아직 열려 있는 미래야. 외화 평가이익이라는 일시적 바람이 거친 뒤, 폴란드 공장이라는 실질적인 생산 기지가 언제부터 본업의 51억 원 영업이익을 다시 끌어올릴 수 있을지 담담하게 지켜볼 일이지.