최근 제출된 제26기 사업보고서를 보면 이런 특성이 그대로 드러난 장면이 잡혀. 연간 매출은 3조 544억 원으로 전년도 3조 3183억 원에 비해 8%가량 줄어들었어. 건설과 중공업 같은 전방 고객사들의 수주가 흔들리고 B2B 전자상거래 시장마저 주춤했던 탓이야.

그런데 매출이 8% 줄어드는 동안, 무대 위 영업이익은 448억 원에서 203억 원으로 무려 54.6%나 깎여 나갔지 뭐야. 회사는 21개 연결 자회사 중 일부에서 발생한 일시적 영업손익 악화가 큰 영향을 미쳤다고 밝히고 있어. 얇은 마진 위에 서 있다 보니 본업 판의 작은 균열이 영업이익 급감이라는 결과로 고스란히 이어진 거어.

여기서 진짜 눈여겨볼 긴장이 하나 나타나. 본업에서 벌어들인 영업이익은 203억 원에 그쳤는데, 최종 장부에 찍힌 당기순이익은 오히려 그보다 큰 296억 원을 기록했거든. 보통은 영업이익에서 세금이나 비용을 빼고 나면 순이익이 더 작아지기 마련이잖아? 하지만 이번에는 순이익이 영업이익을 93억 원이나 뛰어넘은 거지.

장부 세부를 뜯어보면 영업외 항목에서 숫자를 끌어올린 손길이 보여. 재측정 이익이나 편입 이익 같은 영업외 항목들이 플러스 수치로 꽂히면서 영업이익의 낙폭을 메워준 거야. 영업이익이 반토막 나는 동안 순이익 감소 폭이 13.6%로 방어될 수 있었던 이유가 바로 여기에 있지.

한편 영업이익이 급감하는 비상등이 켜졌음에도 회사의 손끝 유동성은 오히려 두터워졌어. 현금 및 현금성 자산은 전년보다 약 223억 원 늘어난 1444억 원을 기록했고, 이익잉여금도 2364억 원으로 쌓였거든. 매출이 수축하는 국면 속에서 유동성을 단단히 쥐어잡는 모습이야.

B2B 유통 시장에 속한 기업들은 전방 산업의 온기에 따라 실적의 출렁임이 심하게 갈려. 건설이나 중공업 업황이 차갑게 식어 내릴 때, 외형을 지켜내며 제 살을 깎지 않는 곳이 드물거든. 아이마켓코리아 역시 매출 수축과 함께 자회사 부진이라는 악재를 맞닥뜨리며 영업이익률 축소라는 통과의례를 치렀어.

그러나 다른 유통 기업들과 비교해보면 이 회사는 손실을 버텨내는 방식이 조금 달라. 94.9%라는 높은 원가율로 인해 영업단에서는 큰 유동을 겪었지만, 장부상의 금융적 재편과 영업외 항목을 가동해 당기순이익을 300억 원 가까이 지켜냈지. 게다가 부채비율이 223%로 높고 총자산이 1조 3641억 원으로 불어나는 과정에서도 현금성 자산을 1444억 원까지 끌어올렸어. 본업의 흔들림을 유동성 보충과 영업외 항목으로 정면 방어하는 위치에 서 있는 셈이야.

B2B 산업재 유통과 의약품 도매 업황은 매출의 95%가 원가로 나가는 특유의 고원가 구조 위에 서 있어. 외형 덩치는 수조 원대로 크지만, 매출액 대비 남는 영업이익의 두께는 원래부터 아주 얇은 편이지. 외형이 조금만 꺾이거나 자회사의 실적이 흔들려도 장부상 이익의 낙폭이 훨씬 가파르게 굴러떨어지는 환경인 거야.

실제로 산업재와 건설기자재를 유통하는 이 시장에서는 매출 감소세가 영업이익의 급감으로 증폭되어 나타나는 국면을 함께 지나고 있어. 외형 물동량이 줄어들면 얇은 마진 폭으로는 고정비와 자회사 부진을 흡수하기 어렵거든. 거래 규모는 크지만 손에 쥐는 마진은 미미한 B2B 유통 업계 전반이 이 이익의 압축 국면을 정면으로 통과하고 있는 셈이야.

그런데 표면적인 매출 감소폭보다 장부 밑바닥의 이익 숫자가 움직이는 방식은 회사마다 제각각이야. 매출이 8% 줄어드는 사이 영업이익이 54.6%나 사라지며 203억 원에 그친 곳이 있는가 하면, 정작 최종 당기순이익은 영업이익보다 93억 원이나 더 많은 296억 원을 기록한 곳도 있지.

본업에서 벌어들인 영업이익과 최종 장부에 남는 순이익 사이에 왜 이렇게 커다란 간극이 벌어지는 걸까? 한쪽에서는 자회사의 일시적 부진이 본업의 마진을 갉아먹는 동안, 다른 한쪽에서는 재측정이나 편입 이익 같은 금융적 결정으로 순익의 방어선을 쳤기 때문이야. 이 차이를 갈라치는 건 회사가 과거부터 세워둔 사업 구조와 장부 위 손익을 재분류하는 관리 방식에 있네.

결과를 가르는 첫 번째 축은 매출의 95%를 원가가 차지하는 극도로 얇은 마진 구조에서, 전방 물동량 변화와 자회사의 실적이 본업 손익에 얼마만큼 전이되느냐는 사업 배치야. 매출을 수조 원대 올리더라도 마진율이 낮으면 거래량이 조금만 줄어도 영업이익이 반토막 나는 고유의 팽팽함이 작용하거든.

대규모 거래량을 바탕으로 薄利多賣의 외형을 유지하는 길을 택한 회사는 물동량이 왕성할 땐 안정적인 이익 규모를 만들어내지만, 경기나 자회사의 부진이 덮치면 이익이 급격히 줄어드는 대가를 치러야 해. 반면 전방 노출도를 줄이거나 마진율이 다른 사업 단위를 섞어둔 구조라면 물동량 충격을 비껴갈 수 있었겠지만, 그만큼 붐의 시기에 덩치를 수조 원대로 키우는 기회를 누리지 못했지. 외형 팽창을 선택했던 과거의 자리가 하강 국면에서 이익 폭풍의 직접적인 폭을 결정짓는 셈이야.

두 번째 축은 본업의 영업이익이 꺾였을 때 이를 영업 밖 손익과 현금 유동성으로 어떻게 지탱하느냐는 재무 관리의 선택이야. 본업에서 벌어들인 영업이익이 203억 원으로 절반 이상 깎여나갔을 때, 93억 원에 달하는 영업외 수익을 끌어와 당기순이익을 296억 원까지 올려놓는 방식이 대표적이지.

회사는 자산의 재측정이나 지분 편입 이익이라는 금융적 판단을 통해 최종 당기순이익의 흑자 폭 감소를 13.6% 수준에서 방어했어. 그와 동시에 현금성 자산을 1,444억 원으로 오히려 늘려놓으며 유동성의 울타리를 세웠지. 본업의 영업 마진이 무너지는 와중에도 장부상의 평가 이익과 현금 자산을 재배치해 총자본의 훼손을 막아내는 버팀목을 마련한 거거든. 이 차이가 영업이익 급감이라는 충격 속에서도 최종 손익 장부의 모양을 다르게 만들어냈어.

아이마켓코리아의 재무제표를 들여다보면 이 두 축이 아주 선명하게 겹쳐져 보여. 최대주주 그래디언트(43.02%) 아래에서 산업재 B2B 유통과 의약품 도매를 이어온 이 회사는 매출 3조 544억 원이라는 거대한 외형을 유지하고 있지만, 매출의 95%가 원가로 나가는 유통 구조 탓에 본업의 마진은 늘 살얼음판 위를 걸어왔거든.

이번 국면에서 매출이 8% 줄어들 때 영업이익이 54.6% 급감하며 203억 원에 그친 건 자회사의 일시적 부진이 본업의 얇은 마진과 맞물려 터져 나온 결과야. 고원가 유통업이라는 본업의 한계상, 외형 감소와 자회사 악재가 영업이익을 끌어내리는 과정 자체는 회사의 재량 밖에서 일어난 몰린 상황이었지. 부채비율이 223%에 달하는 상황에서 영업 마진이 가파르게 깎이는 압박을 받게 된 거야.

하지만 영업이익 203억 원 위로 93억 원의 간극을 만들어 당기순이익을 296억 원까지 끌어올린 지점엔 회사의 선택이 개입해 있어. 자산의 재측정이나 편입 이익 같은 금융적 재분류를 통해 당기순이익 하락 폭을 13.6% 축소 수준으로 조절한 것이 장부로 확인되는 사실이거든. 본업의 성적표와 별개로 최종 이익 장부의 수치를 관리하는 재량을 발휘한 셈이야.

더불어 회사는 이익 감소세 속에서도 현금성 자산을 1,444억 원으로 늘리며 현금성 유동성을 확보해두는 길을 골랐어. 매출 95%가 원가로 빠지는 압박 속에서 영업외 수익으로 장부를 보완하고 현금을 쌓아두는 이 선택이, 본업의 회복 전까지 버티기 위한 일시적 방어선인지 아니면 지속 가능한 수익 관리 방식인지는 아직 다음 장부의 기록으로 남아있네.