앞서 본 것처럼 사업의 기둥을 바꾸는 과정이 순탄하지만은 않았어. 1753억 원이라는 외형을 유지하긴 했지만, 장부에 남은 이익의 숫자는 단숨에 일그러졌거든. 영업이익은 전년도 96억 원에서 40억 원으로 57.9%나 깎였지. 심지어 제반 비용과 금융원가를 다 반영한 법인세차감전이익은 -3억 원으로, 아예 적자로 돌아서버렸어.

그런데 이상하지? 최종 당기순이익 숫자를 보면 49억 원 흑자로 적혀 있거든. 본업에서 번 돈으로 금융 비용을 다 대지 못해 세전 적자가 났는데, 법인세 환입 같은 회계적 세금 효과가 들어오면서 순이익이 플러스로 반전된 거야. 장부상으로는 흑자 기조를 지켜냈지만, 본업의 영업 실력이 만든 이익이 아니라는 뜻이지.

여기에 회사는 또 하나의 굵직한 신호를 시장에 던졌어. 2026년 8월, 800억 원 규모의 사채를 발행하기로 결정했거든. 표면이자율 0%에 만기이자율 2%로 끌어온 이 돈 중에 200억 원은 운영자금으로, 무려 600억 원은 타법인 증권 취득, 즉 다른 회사의 지분을 사거나 판을 키우는 데 쓰겠다고 공시했어.

세전 적자를 겪으면서도 800억 원이라는 거금을 새로 끌어온 건 회사가 내린 명확한 선택의 결과야. 비용이 늘어난 이유부터 들여다보자. ESS라는 새 시장에서 제자리를 잡기 위해 회사는 신규 모델 개발비를 크게 늘리고, 필요한 인력을 대거 충원했어. 여기에 전환사채 평가손실까지 더해지면서 비용이 치솟은 거지. 원가율만 해도 82.3%에 달해. 매출 100원을 올리면 원가로만 82원 넘게 나가는 구조인데, 거기에 개발비와 인건비까지 쏟아부었으니 영업이익이 줄어드는 건 피할 수 없었던 셈이야.

이런 상황이라면 보통은 지출을 줄이고 고삐를 죄는 선택을 하기 쉽잖아. 하지만 회사는 반대 방향을 골랐어. 영업이익이 반토막 나고 세전 적자가 찍히는 와중에도 연구개발과 인력 투자를 멈추지 않았거든. 이건 단순히 외부 충격을 받아 밀려난 게 아니라, 수익성을 얼마간 희생하더라도 ESS 시장에서 주도권을 잡겠다는 재량을 행사한 모습이야.

이번에 조달하기로 한 800억 원 중 600억 원을 타법인 증권 취득에 배치한 것도 같은 맥락이지. 게다가 최대주주 측이 25%의 매도청구권을 행사할 수 있도록 길을 열어뒀어. 외부 자금을 당겨와 사업 영토를 확장하되, 미래 성장의 과실을 대주주 지분으로 묶어두려는 계산이 깔려 있는 거야. 당장의 순이익 숫자를 예쁘게 만드는 대신, 과감하게 자금을 끌어와 판을 더 크게 벌리는 길을 택했어.

시장을 넓게 보면, 부품사들이 업황 변화 속에서 생존하는 방식은 제각각이야. 어떤 곳은 현금을 쌓아두고 무차입으로 납작 엎드려 견디기도 하고, 어떤 곳은 수주 잔고만 믿고 원가 상승 충격을 장부에 다 털어내기도 하지. 한중엔시에스는 그사이에서 확연히 공격적인 위치에 서 있어.

회사의 기초 체력 자체는 과거보다 나아졌거든. 불과 전년까지만 해도 -140억 원에 달하던 결손금을 다 털어내고, 이제는 이익잉여금 341억 원을 장부에 쌓아뒀어. 보유 현금도 476억 원을 쥐고 있지. 한때 겪었던 적자의 터널을 지나 사내에 자본을 남기는 단계까지는 들어서 있는 거야.

하지만 그 뒤에 서 있는 부채의 무게는 꽤 무거워. 전체 자산 2533억 원 중 금융부채만 1100억 원에 달하거든. 여기에 새로 더해질 800억 원의 사채까지 감안하면, 회사는 차입을 적극적으로 활용해 체질을 바꾸는 공격적인 스퍼트를 뛰고 있는 셈이야. 82.3%라는 원가율 부담을 끌어안은 채, 외부 자금이라는 연료를 때워 ESS라는 새로운 트랙으로 전력 질주하고 있어.

전통 자동차 부품과 에너지 장치를 만드는 산업 현장은 지금 소란스러워. 익숙하던 내연기관 부품의 수요 흐름이 흔들리고 에너지저장장치 같은 새로운 시장이 열리면서, 동종 회사들이 일제히 매출 구조를 고치거나 새 사업으로 발을 넓히는 모습이 관측되거든.

하지만 시장의 공통된 변화를 맞이하면서도 각 회사가 걸어가는 모습은 공평하지 않아. 기존 제품의 익숙한 매출을 유지하며 실속을 챙기는 곳이 있는가 하면, 막대한 개발비와 인건비를 던져가며 판을 바꿔버리는 곳도 있지. 겉으로 보이는 산업의 흐름은 하나지만, 그 안에서 회사가 고른 길은 저마다 다른 모양을 하고 있어.

손익계산서 맨 윗줄에 적힌 전체 매출액 숫자가 작년과 비슷하다고 해서 그 회사가 제자리걸음을 했다고 보면 오산이야. 표면의 외형은 평온해 보여도 그 내부를 채운 제품의 조합과 영업이익, 당기순이익의 질을 뜯어보면 어긋남이 선명하게 보이거든.

어떤 곳은 본업의 판매로 알짜 수익을 내지만, 어떤 곳은 새 모델을 개발하고 직원을 채용하느라 영업이익이 반토막 아래로 내려앉기도 해. 심지어 영업 활동에서는 번 돈이 없거나 적자여도 세금 환입 같은 회계상의 효과 덕분에 겉면의 순이익만 흑자로 맞춰놓는 일도 벌어지지. 장부 위 숫자가 이토록 따로 노는 건 결국 이들이 지나온 선택이 다른 구조를 만들어냈기 때문이야.

이 판에서 결과가 갈리는 첫 번째 기준은 회사가 무대를 어디로 정했느냐에 있어. 익숙하지만 서서히 줄어드는 내연기관 부품 매출을 잡고 서 있으면 당장 신제품 개발비를 쏟아붓지 않아도 되니 장부의 이익률을 지키기 수월하지. 하지만 시장이 쪼그라드는 속도를 피하긴 어려워.

반면 에너지저장장치(ESS)로 사업의 중심축을 옮기는 길을 건너간 회사는 뼈아픈 대가를 치러야 해. 내연기관 관련 매출이 374억 원이나 줄어드는 공백을 맞더라도, ESS 매출을 355억 원 늘리며 제품 라인업을 완전히 새로 짜는 식이지. 이 과정에서 신규 모델을 만드는 데 들어간 개발비와 늘어난 인력 급여가 영업이익을 40억 원 수준으로 깎아먹거든. 당장의 이익률을 포기하고 신사업 공간을 확보하려는 과거의 결정이 지금 장부의 체력을 다르게 만든 거지.

사업의 무대를 바꾸는 것 못지않게 결과를 갈라놓는 두 번째 축은 바로 자금을 어디서 가져와 어떻게 쓰느냐 하는 조달과 투자의 방식이야. 벌어들인 돈 안에서 조심스럽게 사업을 이어가는 길도 있지만, 외부 채무나 자본을 대거 끌어와 공격적으로 판을 넓히는 길도 있거든.

타법인을 사들이고 운영 자금을 확보하려 800억 원 규모의 돈을 새로 조달하는 장면이 바로 후자의 모습이야. 유상증자와 전환사채 발행을 섞어 자본을 늘리고 금융부채를 1100억 원까지 지고 가는 선택이지. 조달한 자금 중 200억 원은 운영자금으로, 600억 원은 타법인 증권을 취득하는 데 쓰기로 정해두었어. 순익을 지키며 안정을 택하는 대신, 부채와 발행 시장을 활용해 덩치를 키우는 위험을 기꺼이 짊어진 셈이야.

이제 한중엔시에스가 걸어온 궤적을 장부 위에 올려놓아 보자. 전체 매출은 1753억 원으로 이전과 엇비슷한 숫자를 적어냈지만, 그 속은 거대하게 요동치고 있어. 내연기관 관련 매출이 374억 원이나 빠져나가는 동안 ESS 매출을 355억 원 끌어올리며 사업의 무게중심을 옮겼거든.

하지만 사업의 중심을 옮겨놓은 대가는 장부 밑바닥에 그늘을 남겼지. 신규 모델 개발비와 새로 채용한 인력의 급여가 나가면서 영업이익은 40억 원으로 줄어들었어. 법인세비용차감전 이익이 적자로 돌아서는 경고등이 들어왔는데도, 세금 환입이라는 회계적 효과 덕에 당기순이익 49억 원 흑자를 가까스로 유지한 거야. 본업이 남긴 순수한 영업 이익 체력만 놓고 보면 부담이 고스란히 드러나는 대목이지.

그럼에도 회사는 이전의 결손금 상태를 털어내고 잉여금 341억 원을 쌓은 체력 위에서 더 큰 판을 벌이고 있어. 유상증자와 전환사채로 손에 쥔 800억 원 중 600억 원을 타법인 증권 취득에, 200억 원을 운영자금에 집어넣기로 결정했지. 현금 476억 원과 총부채 1531억 원, 그리고 금융부채 1100억 원이라는 무거운 숫자를 짊어진 채 던진 이 공격적인 투자가 과연 본업의 사업 전환과 물려 어떤 결실로 되돌아올지, 시장은 그 열린 결과를 조용히 지켜보고 있어.