단단하게 자산을 쌓아온 세방전지지만, 최근 장부 상단에 찍힌 손익표를 보면 분위기가 살짝 달라. 매출은 4% 늘며 외형이 커졌는데, 정작 영업이익은 1,538억 원으로 전년(1,797억 원)보다 14.4%나 줄어들었거든. 순이익 역시 1,414억 원으로 전년 1,723억 원에서 17.9% 축소되는 궤적을 함께 그렸어.

여기서 핵심은 본업의 판매량이 꺾인 게 아니라는 점이야. 매출의 84.3%가 매출원가로 빠져나갈 만큼, 이 회사는 원재료 가격에 민감하게 영향을 받는 구조거든. 배터리의 주재료인 납(연) 가격이 오르고 환율까지 흔들리면서 매출원가 상승 폭이 매출 증가세를 넘어섰던 거지. 결국 외형이 커져도 원가 부담이라는 외부 악재가 곧바로 영업이익을 누른 셈이야.

원가율 상승으로 영업이익이 14.4%나 눌린 상황이라면 보통 지출을 줄이며 납작 엎드리기 마련이잖아. 하지만 세방전지의 현금및현금성자산은 오히려 전년 1,627억 원에서 2,272억 원으로 645억 원이나 늘어났어. 유동차입금과 사채 등 2,512억 원 규모의 금융부채가 존재함에도 불구하고, 영업 현금 흐름을 바탕으로 단기 유동성 여력을 더 두텁게 확보해둔 거야.

그리고 이렇게 모아둔 현금은 그냥 장부 안에 묶여만 있지 않아. 회사는 2026년 6월 종속회사 유상증자 참여와 타법인 출자를 결정하면서 자본을 수혈했거든. 전동화 부품 시장에 대응하기 위해 종속회사로 자금을 보내며 체질 전환을 시도하는 움직임을 보여준 거지. 원자재 변동이라는 재량 밖의 파도를 견뎌내면서, 동시에 미래 먹거리를 향해 실탄을 배분하는 구체적인 결정을 내리고 있는 셈이야.

종속회사로 실탄을 쏘아 보내며 변신을 꾀하는 세방전지의 입지를 이해하려면 제조업 판에서 원가 변동을 다루는 방식에 주목할 필요가 있어. 대부분의 제조업체들이 원자재 가격 오름세와 환율 폭등을 맞닥뜨리면 곧바로 적자로 돌아서거나 수익성이 급격히 무너지곤 하잖아. 원가율이 84.3%에 달하는 사업 구조라면 원자재 진동 하나에 흔들리기 십상이거든.

하지만 세방전지는 영업이익과 순이익이 각각 14.4%, 17.9% 줄었을지언정 여전히 1,414억 원이라는 거대한 순이익을 남겼어. 당장 이익 폭이 줄었을 뿐, 본업의 흑자 기반 자체는 여전히 단단하다는 뜻이지. 게다가 오랜 기간 누적해 온 1조 5,691억 원의 이익잉여금이 버팀목 역할을 해주고 있기에, 단기적인 원가 상승 파도를 받으면서도 전동화 부품 투자라는 과제를 멈추지 않고 추진할 수 있는 거야.

배터리와 자동차 부품을 만들어 파는 제조사들은 지금 두 개의 거대한 물결을 동시에 마주하고 있어. 하나는 끊임없이 출렁이는 납 가격과 환율이라는 원가 압박이고, 다른 하나는 내연기관에서 전기차로 넘어가는 전동화라는 거친 판도 변화지. 이 업계에 속한 기업들의 장부를 열어보면, 원재료비가 제품 제조비용의 상당 부분을 차지하는 구조라 외부 변수가 조금만 흔들려도 수익성이 단번에 깎이는 모습을 공통적으로 관측할 수 있어.

하지만 모두가 같은 이유로 비틀거리거나 웃는 건 아니야. 어떤 회사는 원가 폭풍을 온몸으로 맞으며 손실을 내는 반면, 어떤 회사는 제품 가격 반영이나 세밀한 재고 관리로 흑자 기조를 고수하기도 하거든. 같은 원자재 가격과 전동화라는 공기를 마시면서도 실적의 결이 달라지는 건, 결국 각 기업이 오랜 시간 쌓아온 고유한 뼈대가 다르기 때문이야.

영업이익이 뒷걸음질 치는 표면적 현상만 보면 이 산업 전체가 먹구름에 갇힌 것처럼 보여. 하지만 매출과 수익성의 숫자를 한 겹만 깨고 들어가면 아주 흥미로운 대비가 드러나지. 본업의 마진이 줄어드는 와중에도 통장에 현금을 꾹꾹 눌러 담아 유동성을 오히려 늘려놓는 기업이 있는가 하면, 원가 상승을 견디지 못하고 당장 내어줄 현금이 없어 차입금에 의존하는 기업이 엇갈리거든.

충격은 공평하게 찾아왔지만 왜 어떤 곳은 버티는 힘을 키우고 어떤 곳은 휘청거릴까? 그 답은 회사가 지나온 길에서 만들어진 두 가지 축, 즉 본업에서 꾸준히 현금을 뽑아내는 사업 구조의 깊이와, 번 돈을 어디에 어떻게 쌓아두었는지 결정한 자본 배분의 역사에 있어.

첫 번째 축은 바로 구형이라 불릴지언정 시장에서 여전히 굳건한 수요를 가진 본업을 쥐고 있느냐야. 자동차 시동용 납축전지처럼 오래된 기술 기반의 제품은 화려함은 떨어지지만, 교체 수요가 끊이지 않아 경기 변동 속에서도 일정 수준 이상의 매출을 꾸준히 벌어다 주거든. 이 안정적인 수입원이 있는 기업은 원가율이 80%를 웃도는 혹독한 환경에서도 무너지지 않는 버팀목을 가진 셈이지.

반면 구형 사업을 일찍 정리하고 신규 전동화 제품에만 올인했거나 본업의 지배력이 약한 동종 업체들은 원가 충격이 올 때 바로 적자의 늪으로 빠지기도 해. 구형 제품에 남아 흑자 체력을 유지하는 것은 미래 기술 추적에는 다소 둔해 보일 수 있지만, 하강 국면에서 회사의 생존을 지켜내는 강력한 안전판이 되어주는 법이야.

두 번째 축은 벌어들인 현금을 곧바로 소진하지 않고 어떻게 내부 완충재로 쌓아두었는가야. 사업에서 이익이 날 때 이를 과도한 외부 확장이나 배당으로 배출하기보다 장부 밑바탕에 이익잉여금 형태로 차곡차곡 쌓아둔 회사는, 원재료비 폭등이나 환율 불확실성이 찾아와도 고스란히 견뎌낼 버텼어.

실제로 영업이익이 줄어드는 국면에서도 유동성을 오히려 늘리는 기민한 자율성을 보여줄 수 있는 건, 사전에 확보해 둔 견고한 자본 총계가 뒷받침되기 때문이야. 똑같이 원가율 상승이라는 매를 맞아도 빚을 내어 메우는 곳과 쌓아둔 잉여금과 자산으로 충격을 흡수하며 차기 투자를 준비하는 곳의 미래 재량권은 완전히 다를 수밖에 없어.

이제 세방전지의 장부를 펼쳐보면 이 회사가 선 자리가 아주 명확히 보여. 세방전지는 매출 2조 1421억 원이라는 거대한 외형을 달성했지만, 원가율 84.3%가 보여주듯 납 가격과 환율이라는 원재료 폭풍을 피해 가지는 못했어. 그 결과 영업이익은 1538억 원으로 전년 대비 14.4% 줄어들었고 순이익은 1414억 원을 기록했지. 이 손익의 흔들림 자체는 원자재 가격에 내맡겨진 제조사의 재량 밖 영역이었던 거야.

하지만 세방전지가 재량을 발휘한 지점은 그 다음 장면에 있어. 영업이익이 14.4% 감소하는 급류 속에서도, 이들은 현금및현금성자산을 전기 1627억 원에서 2272억 원으로 오히려 크게 늘려놓았거든. 이익이 줄어드는 시기에 현금을 끌어안아 유동성을 확보하는 길을 택한 거지. 여기에 오랜 시간 차곡차곡 모아둔 1조 5691억 원의 이익잉여금과 1조 6628억 원에 달하는 자본총계는 외부 풍파를 가볍게 튕겨내는 거대한 완충재 역할을 해주고 있어.

세방전지는 단지 곳간을 잠그고 웅크리는 데 그치지 않고, 종속회사를 통해 전동화 부품 사업으로의 출자와 투자를 멈추지 않는 선택을 내렸어. 납축전지라는 고전적 본업이 벌어다 준 돈과 쌓아둔 잉여금을 바탕으로, 미래 전동화라는 새로운 무대로 다리를 놓는 중인 거지. 손익표를 흔드는 원가 부담이라는 통제 불가능한 환경과, 그 아래에서 현금을 조율하며 체질 개선을 추진하는 통제 가능한 선택. 이 두 가지가 부딪히며 만들어낼 결과물은 지금도 장부 위에서 차분히 적혀 내려가고 있어.